2018-04-19
也談降準
降準即是放水，有利股樓，但今次降準會嗎？未必。
有認為，今次降準是2014年的翻版，當年降準後，便有連串寬鬆，便帶來了2015年中港股市的大時代，好不美麗。
但今次降準跟2014年有一個很大不同處，人行話︰
⑴此次通過降準置換中期借貸便利將如何操作？
答︰此次對部分金融機構降準以及置換中期借貸便利（MLF）的操作，主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。具體操作分兩步︰第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照「先借先還」的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9,000億元，同時釋放增量資金約4,000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。
與2014年有不同
⑵此次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是甚麼？
答︰當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。具體來看，一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低︰置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本；二是釋放4,000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源︰人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。
⑶降準是否意味著貨幣政策取向發生改變？
答︰穩健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對冲，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
人行講得明白，但市場還是按自己所想去賦予解釋，以下標題的發表者或機構不列出，大家看真是百「花」齊放。
．為金融去槓桿做好安全墊
．貨幣政策在微調轉向
．這次降準會是2014年的重演嗎？
．資金用於小微企業信貸 屬定向降準
．降準是為保證去槓桿更加順利實施
．降準符合預期 貨幣政策正在轉向靈活適度
．降準是預料之中 央行很快會啟動加息
．經濟數據後降準 或意味著經濟下行壓力較大
．外儲從4萬億美元降至3萬億 早該降準多次
．預計今年降準置換MLF將延續
．新任行長 亮相果然精采
．降準有助於實現更為寬鬆的房貸環境
．降準不改穩健基調 有利於降低融資成本
．預測今年會有兩次降準 沒必要貨幣寬鬆
．此舉是為了緩解流動性
．加息成短期趨勢 降準可對沖負面影響
．鞏固預期 流動性內生性改善將延續
．降準是為保證去槓桿更加順利實施
．降準能對沖存款利率上限放開帶來的緊縮效應
．資金用於小微企業信貸 屬定向降準
．降準有利於對沖近期海外事件的衝擊
．降準利多債市 中期貨幣政策態度仍要觀察
．降準有助於為降槓桿服務
．政策大變臉--央行新型降準的八大「情理」
．降準可避免金融去槓桿引發經濟增長失速
人行打定防疫針
你會認同哪朵「花」？筆者會揀不太美麗的花。
今次降準主要是以銀行自己資金（被釋放出來的準備金）來替代要償還的MLF，其中得益的，是不用付MLF的3%利息，在這點上，銀行是有得益的，然而央行仍希望這些被釋放出來的平資金，是用於放貸予中小企，及在來年的利率市場化中，當存款利率上升時，紓緩銀行的資金成本。
新任行長易綱是較傾向市場化的人物，利率市場化是必然之途，對銀行而言，要利率市場化，定要有一定的寬鬆資金來作Cushion。在目前情況下，利率市場化應會帶來加息（因要吸引存款）。
另外，在中美貿易戰下，中國出口會減少，會帶來失業問題，未雨綢繆，就要及早，加大力度，創立更多微小企業去吸收可能的下崗員工。中興被禁用安卓系統，這會帶來多少失業？想想就知。
所以今次的降準，筆者看成是打防疫針，有沒有效？要等病發（中美貿戰）後才知。如筆者這個不太美麗的花的想法是真的話，這次降準不是燒炮仗，而是拉警報。
轉載自: 晴報
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