過往專欄

政經頑石不低頭 - 石鏡泉

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2018-05-17

3.5%與2.5%

#美債

　　前晚外圍市場的最大關注點是美國10年期債息率升至3.091%，是自2011年以來的最高位。

　　這個看似「石破天驚」的報道，其實是浪費投資者的時間，以及誤導投資者。在一個利息上升的周期裏，當然是每次利息都會見出個相對新高位，講來多餘，聽來無大益。

　　要有益，要講要聽10年期債息率升到哪水平才會帶來股災或較大的調整，而又會否達到該「高」水平，又或在何情況下，才可達到該「高」水平。

美3月期票據息率勝標普

　　不同的分析者，對這個會使股市致危的水平，有不同看法，之前有認為10年期債息率升上2.6%便會使股市有危，2.6%過了之後，又講3%，今時3%見了，但會有股災嗎？或股市會深度調整嗎？有待觀察。

　　但如10年期債息率升上3.5%，筆者相信，股市應有難了，何故？關鍵不是在10年期債，而是在美國3月期票據，圖一及圖二可說明問題。

　　買股要看息，今時標普500的股息率為1.89%，而前晚（圖二）美國3月期票據息率為1.9%，此即揸3月期票據在賺息方面，會穩陣過揸股。

　　如果3月期票據息率繼續上升，至2.5%，而標普股息率仍為1.89%時，投資者會怎做？起碼大戶會沽股票轉揸債券，直到股價下跌，跌至股息率可與3月期票據息率看齊或相若為止。

　　所以，對投資者有用的警告是︰前晚標普500的平均股息率，自2008年以來，第一次跑輸了給3月期票據息率，之後如何？

　　從圖一的3月期票據息率走勢看，是有繼續上升的趨勢。那麼要升到甚麼水平才會為股市帶來震盪？一個大約數是2.5%，即在現時1.9%水平，上升多25%，如果前晚標普500已因3月期票據息率跑贏標普500平均股息率而跌的話，則當3月期票據息率再升多25%時，標普500是否應跌多一些、深一些？會否帶來股災？未知，因還要看其他誘成股災的因素，此點留待以後再談。

　　筆者這個美國3月期票據息率，與標普500股息率的關連性，在歷史數據上怎表現？圖二便是。

　　如美國10年期債息率由今時的3.09%升上3.5%，則3月期票據息率也應由今時的1.9%升上2.5%吧！所以大家要關心的是2.5%與3.5%，又或3.5%與2.5%，你要不要關心，由你。

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