過往專欄

政經頑石不低頭 - 石鏡泉

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2018-06-21

恐慌還是貪婪

#A股 #港股 #貪婪 #恐慌

　　股神巴菲特投資名言之一是「當別人貪婪時，我們應恐慌；當別人恐慌時，我們應貪婪」，前日市大跌，我們應恐慌還是貪婪？

　　這類的投資金句，最有用的是「事後孔明」。當恒指近日上見31000時，有多少投資者認為要恐慌？到前日或昨早，恒指在29200時，有多少人敢貪婪？不過多做事後孔明也好，做做下，希望可以做到事前諸葛。

　　港股受A股影響大，是不爭之實，故只要A股好，港股也會好，無論在何水平，只要好，就是可貪婪而不是恐慌。

股指下跌市場仍有積極信號

　　怎可知「好」？看專家言。《每日經濟新聞》有作者楊建如是分析︰

　　A股三大股指6月19日明顯調整，不過值得注意的是，隨著股指的下跌，市場上的積極信號也逐漸出現。

　　首先，海通策略認為，站在中長期的視角看，目前A股已經進入估值合理區域。從PE/PB角度看，近期全部A股PE為17.0倍，而在2016年1月27日2638點時為17.7倍；目前PB為1.74倍，而在2016年1月27日2638點時為1.83倍。

　　其次，2018年中期「大考」臨近，1,000多家上市公司提前「熱身」，披露業績預告，其中近七成公司報喜。據數據統計，截至6月18日，滬深兩市共1,123家上市公司披露了2018年中期業績預告。其中，業績預警類型為預增、續盈、略增、扭虧的公司合計777家，佔比達69.18%。具體而言，略增、預增、續盈、扭虧對應的公司數量分別為335家、229家、170家及44家。

　　此外，最近A股市場頻頻出現股權質押爆倉風險，由於股市持續低迷，導致一些上市公司股票突然盤中「閃崩」，股價快速下跌。不過從另一個角度來看，爆倉導致的連續跌停風險逐漸釋放出來，經過近期的大幅殺跌，股權質押的潛在爆倉「地雷」逐漸被排除。總體來說，市場已進入非理性殺跌階段，技術面上超賣嚴重。在空頭拋壓借著利空充分宣洩完畢後，海通策略認為短線超跌反彈也將隨時到來。從歷史走勢來看，行情往往在絕望中到來，當市場形成一致性悲觀預期時，指數也正接近歷史底部。

　　不過「抵」，有「價值」，就是否值得即買？有意見。

估值雖低不代表不會再下跌

　　雍熙投資基金經理張澤彬指出，滬指6月19日早上開盤即破3000點，說明現在處於風險釋放的過程中。A股目前很多板塊處於估值窪地，但價值永遠都處於偏離到回歸到再偏離的循環過程中，不能因為估值低就認為其不會繼續下跌，上漲是伴隨市場整體範圍向好。所以要在「漲勢」中做多，「跌勢」中觀望。

　　信普資產投資總監毛君岳認為，目前A股雖然估值水平比較低，但還面臨很多不確定因素。如金融去槓桿、打破剛性兌付、打破市場對房地產的依賴，從長遠看都是正確的選擇，從中國經濟轉型長遠考慮，忍受短暫陣痛是必要的。目前，雖然市場風險有了較大釋放，但後面還會面臨如打破剛性兌付、私募被迫平倉的不確定風險，投資者還不應該過於樂觀。

　　而杜茲投資總經理鄒兆龍表示，僅從PE/PB角度看，近期全部A股PE為17.0倍，而在2016年1月27日2638點時為17.7倍，大盤確實已在底部。但從股權質押爆倉點積聚以及中美貿易摩擦推演來看，大盤可能還有繼續調整的空間。整體上看，目前市場的悲觀情緒已經釋放了大部分。鄒兆龍個人看法是目前在底部附近。

　　北京飛旋兄弟投資的陳旋告訴《每日經濟新聞》記者，現在說市場見底為時尚早，但可以肯定的是跌破3000點，很多優質股票已經非常具有投資價值了，值得買入並長期持有。現在是價值投資的市場，不是天天反復炒短線的時代了，投資者需要在這個相對安全的點位區域布局價值型、成長型的股票組合，長期持有。另外股權質押爆倉、去槓桿延續，對於市場來說肯定是進一步釋放了風險，但歷史上的大底都是需要經過反復震蕩才能形成。滬指3000點下方是一個大底區域，預計下半年整體A股會偏上行走勢。

　　一言括之，中長期投資者，可分段吸納，但也欲短炒，還是不太合，又是不是？看本港一些券商的建議。

　　建銀國際今天發表下半年投資策略報告，國際證券研究部董事經理及主管蘇國堅指，下半年美國將有兩次分別0.25%的加息，預計第三季度股市見頂後，恒生指數和恒生國企指數將分別在今年底達28000點和11900點，相當今年預期市盈率分別為10.5倍和7.9倍。

　　另外，他建議增持非必需消費品、能源、資訊科技行業，減持電信、公用事業、工業行業。他又建議投資者可增持以下10隻股票，包括安踏體育（02020）、寧華教育（06169）、中石化（00386）、中國太保（02601）、工商銀行（01398）、華潤醫藥（03320）、中車時代電氣（03898）、騰訊控股（00700）、招金礦業（01818）和華潤置地（01109）。

　　建銀指，由於目前處於經濟周期末段，通貨膨脹逐漸上升和全球性的金融環境收緊，導致上半年股市停滯，今年下半年將加劇，並預計股票市場將在短期利率上升後於今年第三季度反彈。

環球經濟有大行仍繼續唱好

　　貝萊德亞洲及環球新興市場股票團隊主管施安祖於記者會表示，中美貿易關係為短期經濟增長最明顯威脅，影響投資氣氛，但認為現時仍處於談判階段。

　　施安祖指，在經濟增長推動強勁企業盈利下，亞洲股票的基本面仍然向好，加上估值吸引，因為認為在市場情緒改善後，資產價格將會反彈。

　　施安祖表示，貝萊德看好印度及印尼市場；板塊方面，他則看好金融、材料、工業及能源股，認為其估值仍偏低，未有反映實物商品價格已大幅回升此有利因素，惟要小心昂貴的科技股。

　　他指，內地去槓桿步伐較他們預期快，但若然全球經濟在美國繼續增加財政開支、基建投資及減稅措施推動下強勁增長，中國出口表現也可受惠，因此認為內地推動去槓桿不會影響經濟增長。

　　瑞信亞太區高級投資策略師邵志銘於記者會表示，對港股及H股的前景看好。

　　港股前景方面，預料今年恒生指數於3個月內見33000點，未來12個月最高見34000點，雖然最近恒指曾跌穿3萬點，但過去大中華區股票盈利增長仍然向好，他相信下半年盈利仍有增長的空間，基本因素與價值向好，即使受到貿易戰消息拖累，他相信是對投資者的情緒影響多於實際的影響。

　　該行認為，金融市場經過具考驗的上半年後，下半年環球股市仍有上升潛力，經濟增長強勁將帶動企業收益，而貿易糾紛很可能會影響微觀經濟。

　　瑞信繼續看好股票市場，偏好能源科技及金融股，又繼續看好內地股市，主要由於宏觀環境良好、企業盈利優於預期、估值合理，股票前景仍然強。

　　對筆者言，在上幾周港台的《投資新世代》，筆者表示過，港交所（00388）在242至248間可考慮買點，吉利汽車（00175）在20至22元間亦可諗諗，至於其他股，也就等等好了。

轉載自: 晴報