過往專欄

2018-07-30

中國版QE 2.0

　　2009年3月，美國提出QE，其中有多次變調，出現QE 2.0、3.0、Twist等，到2017年，就啟動退出QE。

　　而2008年12月，中國已推出中國版的4萬億QE，但2009年6月，已開始限QE。但到今年2018年7月23日，中國推出中國版QE 2.0，而在7月26日，更明確了中國版QE 2.0的路線，這對中港經濟後向和股市有影響。

　7月23日國務院常務會議（國常會）提出︰

　　「更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。積極財政政策要更加積極，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效；穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕。確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施，要有效保障在建項目資金需求，並對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。」

　　留意第一句，是「財政金融政策」，即是不是美國式QE，只印銀紙，而是有財政政策支持，這是美國QE 10年一直未有的，一直到特朗普減稅才叫有財政政策，但美國這個減稅不是QE的一部分，是特朗普經濟政策一部分。

加強推動國企改革

　　這個中國版QE 2.0是在去槓桿之下同時推出，兩者基本上是有矛盾的，QE是放水，去槓桿是收水，放水與收水這個矛盾怎平衡？副總理劉鶴在7月26日主持國務院國有企業改革領導小組第一次會議中，給出指示。

　　該次會議傳遞出4個亮點︰一是「分層分類積極穩妥推進混合所有制改革」；二是「引導企業做好發展長期規劃，界定主業」；三是「加強基礎理論研究」；四是推進信息公開打造「陽光央企」。

　　有資深國企改革研究人士認為，這次國企改革領導小組的調整意味著國企改革再出發，未來會大力推動國企改革，尤其在市場化的國企混改和重組等方面，有望明顯加強。

　　首先，這次會議對混改的思路有了新變化，提出要「分層分類積極穩妥推進混合所有制改革」。

　　有關部門對於推進國企混合所有制改革的表述分別是「積極」、「有序」、「穩妥」，尤其近期強調「穩妥」，這次會議則重新把「積極」放在前面，預示混改或將加速。

　　二是要「引導企業做好發展長期規劃，界定主業」。

　　這是未來國企改革的重要取向，現在每家央企都有3個以上的主業，長期處在同質化競爭的狀態，大多數央企都有房地產和金融業務，都在「多元化」發展。而界定主業，對於下一步國家經濟結構的調整會非常有利。

　　三是「加強基礎理論研究」。

　　過去沒有人講過國企基礎理論研究的問題，而在新形勢尤其是新時代的背景下，國有企業到底應該擔當甚麼角色、起到甚麼功能，需要重新定位，有必要對國有企業功能進行研究探索。

　　四是強調了國企要信息公開打造「陽光央企」。

　　國資委主任肖亞慶在今年全國兩會上提出過類似要求。他提出，今年要大力推動企業信息公開，在建設陽光央企、陽光國企方面進一步加大力度，接受全社會和媒體的監督，使企業發展得更好。

　　國企加強信息公開，也是讓投資者更加了解企業的必要方式。

財政政策將更積極

　　財政部曾被指財政政策不夠積極。

　　在國務院政策例行吹風會上，財政部副部長劉偉首次正面回應稱，財政政策和貨幣政策是宏觀調控體系的兩大支柱。無論是積極的財政政策還是穩健的貨幣政策，都是黨中央、國務院確定的重大宏觀政策取向。一直以來，財政部堅定不移地予以貫徹執行。

　　「為甚麼會提出財政政策要更加積極？這都是在中央經濟工作會議和政府工作報告確定的大政方針之下穩步推進的，我們不搞大起大落，國務院常務會議要求根據形勢變化相機預調微調。」劉偉說，比如將研發費用加計扣除75%擴大到所有企業，這些都是在年初整個大邏輯之下的進一步加量，並不是宏觀經濟發生了甚麼重大的波動，他們沒有採取大水漫灌、突擊式的措施。

　　劉偉認為，財政政策「更加積極」主要有3個內容︰一是根據新的形勢判斷可以微調，可以再增加一些政策措施的配置，做一些加法；二是現在已經納入計劃的一些工作、一些重大的政策在落地的環節，還必需要加大工作力度；三是各個部門的政策要聯動和配合，財政政策和貨幣政策需要共同推進和協同。

　　劉偉指出，下一步，財政部將堅持穩中求進工作總基調，堅持不搞大水漫灌式強刺激，聚焦減稅降費，以支持中小企業發展、促進創業創新、穩定就業為重點，精準施策，提升效能，加強部門協作，強化政策協同，更好地支持實體經濟發展。

　　一是進一步減稅，2018年至2020年底，將企業研發費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業擴大至所有企業，初步測算全年減收650億元。

　　二是對已確定的先進製造業、現代服務業、電網企業增值稅留抵退稅返還的1,130億元，在9月底前基本完成，盡快釋放政策紅利。

　　三是助力解決小微企業融資困難，加快組建國家融資擔保基金。落實不低於600億元基金首期出資，協同省級融資擔保和再擔保機構，支持融資擔保行業發展壯大，擴大小微企業融資擔保業務規模，努力實現每年支持15萬家（次）小微企業和新增1,400億元貸款的政策目標。對地方拓展小微企業融資擔保規模、降低小微企業融資擔保費用取得明顯成效的予以獎補。會同有關部門抓緊出台操作辦法，將符合條件的小微企業和個體工商戶貸款利息收入免徵增值稅單戶授信額度由100萬元提高到500萬元。

　　四是加強相關方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。

　　「按照今年預算安排，希望在後半年，就是第三季度和第四季度把1.35萬億元專項債中尚未發行的部分，根據項目準備情況，由地方政府按市場化原則協商金融機構平穩有序發行。」劉偉強調要有效保障在建項目融資需求，但這些項目必需要符合相關政策、納入相關計劃，是地方本來就應該推進的項目，而不能是超越財力水平盲目鋪攤子，要避免新增隱性債務。

10大板塊重點受惠

　　另有消息稱，進入7月份以來，國資委官員開始密集調研並舉行形勢多樣的改革座談會。公開信息顯示，截至7月26日，國資委官員7月份開展的調研活動已經超過了10次，並召開了央企降槓桿減負債工作推進會等多次座談會。這些信息顯示，下半年國企、央企深化改革將有新突破。作為國企、央企改革的主戰場，估值已處於歷史底部區域的A股市場也將由此亮點紛呈，會受利的板塊包括建築工程板塊、化工板塊、有色板塊、輕工板塊、建材板塊、機械及軍工板塊、鋼鐵板塊、公用事業與環保板塊、電力設備與新能源板塊及汽車研究。

　　阿爺要做這麼多大動作，都是一點，應付中美貿戰對中國經濟帶來的壓力，支持中國經濟的動力。投資者怎把握，就各自修行了。

轉載自: 晴報