過往專欄

2018-11-27

滾動熊市何時完

　　新時代、新事物，這年中有個新名詞叫「滾動熊市」（Rolling Bear Market）。何謂滾動熊市？何時熊完？對投資者又有何啟示？

息及中美貿戰主導跌勢

　　所謂「滾動熊市」，即是輪流跌，港散戶早知啦。世界各地不同股市，其地之經濟處境不同，一地股市是反映一地之經濟，其升跌亦應各異，無理由你跌佢又跌。不過今時環球股市就真係出現你跌佢跟跌，何故？原因是環球經濟一體化，而主導今次環球跌的，是息及中美貿戰。

　　先看看今次的「滾動熊市」是如何滾出來（圖一）。

　　圖一的左方是不同股市其代表性指數的跌幅，明顯的是，中國股市跌得最甘，跌近25%，而標普500跌未夠10%，至於巴西股市表現較標普500尤好，跌得少過標普500。這3個市場不同表現代表甚麼？

　　中國股市跌得甘，是因為中央要去槓桿、減借貸、淘汰過剩產能，自2015年的「大時代」以來已開始跌，當然就算甚麼鐵底、鑽石底，都穿底，一直到有政策出來托底才有望止咳。

　　環球市場沒有A股的去槓桿、淘汰過剩產能之憂，因此，跌幅可以較小，但就不能不服從由環球資金流向主宰升跌。

　　近10年來環球資金流向是受到美元、美息，以及特朗普政府的減稅所影響。

　　2009年美國QE（印銀紙），使到環球資金氾濫，美元多了，美息便跌，息低了，投機炒友便狼，甚麼資產都炒了上去，環球股市升，環球樓市亦升。不過，花無百日紅，今時美國收水（縮表）兼加息，使美息自2016年起便上升，但投資界一直不大理會，只有那些超級富豪及大家族信託基金開始出貨，一些他們認為前景最不明朗、最危的便先出。

　　這其實又不是甚麼高深道理，例如恒指是於今年2、3月許見頂，但恒生銀行（00011）是在今年9、10月起才高位回落，因為恒生銀行是寶嘛！這便是輪流炒的「滾動熊市」。

止跌首要美儲局停加息

　　為甚麼2016年息開始升，但到2018年才有「滾動熊市」一詞？只可講，「無知無覺，後知後覺，幾難唔輸到頭岳岳」。

　　圖二是美國10年國債息與中國10年國債息差的對比，到2018年近月，兩者息差已拉窄至近年來最窄位。