過往專欄

2017-11-23

環球股市新高危與機

　　環球股市近日又牛氣衝天，繼美股屢創新高後，其他股市亦紛紛追落後，日股見25年高位，恆指升上30000點創10年新高，大摩MSCI亞太區指數亦升上了2007年已來的高位，連落後的中國內地股市，也再上3400點的近期高位。看來，好友們可以過一個快樂的聖誕和新年，美國股民更可在本周感恩節後發揮「財富效應」，花多一點買Made in China的禮品了。

10年新高海嘯前夕？

　　然而，當升上2007年高位之後，會否到了水尾？因為，當年不久之後就是金融海嘯，股樓泡沫齊爆破。一些頂級專家早已認定，今輪大牛市只是由廉價資金帶動，指不少人相信做實業不如趁超低息借錢炒股票，於是把股價不斷推高，而股票的估值早已超前，危險性很大云云。

　　這些警告其實也是有作用的，因此，強如美股，每次創新高之後，通常都稍為回落，看見沽壓不大，才再次買上，其他股市跟尾也大多是如此反覆向上。每次回吐，都有人喊玩完了，但卻總是有趁回落吸納或回補，後市又見新高。

恆指再臨三萬點不算很高

　　位高勢危，但為何跌不下去？以恆指為例，現時的30000點，企業的平均市盈率遠低於10年前的30000點，即是說，股市是有盈利支持的。在經濟前景方面，中國經濟平穩發展，而特區政府也明白到要加速融入大中華區及發揮其特色，香港的經濟增長才可以加速。

　　更重要的還是在息口方面，金融海嘯後，美歐日都採取量化寬鬆政策，以超低息來解救金融業，也使到無論是金融投資和實業投資的成本都減少了，買股票等於做公司的股東，若只是打工不投資，雖然通脹不高損失有限，但在這10年，卻已淪為輸家了，特別是很多地區的樓價都在上升，持現金收息實際上都是輸家。

買樓近水尾買股還有機會

　　供樓是高孖展的投資，錯過了低買的機會後，因為樓價處於超高狀態，近期已接近水尾，在歐美央行開始退市之際，高樓價的風險正在變得愈來愈大。樓房是不動產，現時中港均辣招眾多，要短期投機賺錢已很困難，反之，股票買賣容易，就算看錯了，只要不是買賣冷門股，要沽出套現也不難。同時，若高價後不再做孖展，則風險也不會太大，因為暫時看不到各地股市有嚴重泡沫的情況。例如，香港的藍籌股市盈率只是十餘倍，派息不高的也有兩三厘股息，在超低息時代，股價不算高，收益有保障。

美國息口後向最大煩惱

　　不過，我們也要向前看，美國已連續加息幾次，與美元掛勾的香港至今雖還沒有提高最優惠利率，但銀行同業拆息也逐漸向上，反映出，當美國再加多兩三次息，香港明年開始跟隨加息的機會很大，而美國的加息周期才剛開始，若如預期的最終加至3厘，則香港的資金成本也會不斷增加，令到樓市和股市均受壓。

　　特朗普決定由更鴿派的鮑威爾替代耶倫出掌聯儲局，牌面看來，將傾向於更緩慢加息，然而，加息的速度並非由政治決定，而是取決於通脹和就業市場。

　　至今，美國就業市場雖有顯著改善，但由於工資增幅追不上，加上大宗商品炒不起，令到美國通脹以至歐日通脹仍處於低水平，因此西方先進國家都不需要急於加息，仍可以用超低息來刺激經濟。

原材料價格回升或推高通脹

　　然而，在2017年年中之後，原材料等大宗商品的價格開始反覆回升，油價由於減產保價也從低位回升了，這也是新興市場股市普遍反彈的因素，因此，明年的物價上升情況會怎樣？會否令到退市步伐無法減速？都是很值得關注的。

　　企業盈利增長也配合新科技及互聯網＋的發展，這可以減輕商品的成本令到物價較難上升，然而，也要留意，不少科網股是大牛市的領頭羊，它們的市盈率已超高，若某季度出現盈利增長遜預期，也足以令股市出現較大幅的調整。

留意美減稅大計可否順利通過

　　企業盈利也憧憬著特朗普的減稅計劃，因為這等於純利會自動增加，令股價有新的上升空間，然而，雖然共和黨在參眾兩院佔優勢，但參議院的看法與眾議院有別，在明年還將有不少爭論，萬一不能及時通過，而要拖到明年中期選舉之後，則特朗普會否拖累共和黨選情，也是值得擔心的。

自由貿易才可雙贏

　　特朗普常在推特讚揚自己上台後令美股不斷創新高，認為是「美國優先」政策的功勞，但其實，「美國優先」暫時只是用來哃嚇貿易夥伴作出讓步，而不是真的打貿易戰。中美繼續簽署大額訂單合同，包括美國願意出售一些所謂高科技產品，正好證明了自由貿易才可以達致雙贏，而這也是對全國股市的利好因素。

　　相反的，若美國真的四處威脅打貿易戰而不是得些好意便收手，環球股市亦將被特朗普的政策拖累。