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2023-03-14

【FOCUS】SVB再曝潛規則 美元體系可信賴?

  「Privatizing Profits,Socializing Losses(利潤私有化,損失社會化)」— — 時隔15年,美國政府再次「救助者」上身,為金融玩家的上述冒險潛規則埋單。而閃電式遭接管的矽谷銀行(SVB),在倒閉數日及數小時前自誇蟬聯「最佳銀行」及全員發放獎金,更將此演繹到極緻。

 

  眼見短期美債息暴瀉、加密貨幣狂飆,市場極限反轉押注FOMC最快6月減息、QE重臨,鮑公下周議息如何維持公信力?更終極的問題是,當「零風險」資產可以隨時變臉「恐嚇所有人」,到底何謂可信賴的系統?

 

終極利率押注直線跳水

 

  短短三天,排名全美第16大的矽谷銀行(資產2090億美元)、第30大的Signature Bank(資產1180億美元)相繼倒閉,給在貨幣政策緊縮滯後效應迷霧中,試圖再次重踩加息油門的美聯儲,送上當頭棒喝。

 

  聯邦基金利率的領先指標兩年期美債孳息率,周一(13日)短短一個交易日,就抹去過去一個月的凌厲進賬,一度失守4%,創80年代初沃克爾時代以來最大跌幅;市場對終極利率押注,亦從上周的5.7%直線跳水至4.8%,野村、高盛分別疾呼本月「降息」及「停止加息」。

 

矽谷銀行(SVB)倒閉前數日在推特自誇蟬聯福布斯「最佳銀行」。

 

  加上多間美國中小銀行集體洗倉「跌給FED看」,並牽動瑞信、ING、德國商業銀行、意大利裕信、西班牙國際銀行等一眾歐洲銀行暴跌,「末日博士」魯比尼(Nouriel Roubini)警告,矽谷銀行倒閉正帶來全球蔓延的風險,警告歐洲一間涉及數萬億美元資產的金融機構正岌岌可危。

 

BTFP計劃洩露聯儲底牌

 

  如同1991年時以「毫無異議(without dissent)」確認出手救助新英格蘭銀行,當時身在財政部的鮑威爾,如今坐上聯儲頭把交椅,周末再祭出銀行定期融資計畫(BTFP);而財長耶倫雖然咬定「不考慮大規模救助」,但美國聯邦存款保險公司(FDIC)亦宣布,根據「系統性風險」例外情形,為SVB和Signature Bank超過25萬美元以上的未投保存款提供保障。

 

  此無疑再次引爆華盛頓政壇有關「道德風險」之爭,更重要的是,其洩露了聯儲的底牌,即為了捍衛「信心」,隨時可以為激進冒險、監管不善的銀行家、投資人善後兜底。尤其是當股神巴菲特在他最新致股東信中警告「失控的通脹」「根深蒂固的天量赤字」之際,一輪新的QE和減息蠢蠢欲動。

 

無風險美債實或最危險

 

  即使財政部、聯儲、FDIC緊急發表聯合聲明穩定人心,但資訊時代下的羊群心理隨時一呼百應,非系統重要性中小銀行的擠兌危機難言平息(下一個倒下的或是First Republic Bank、Western Alliance Bank);尤其是當儲戶人人都可輕鬆通過手機APP提款轉賬(矽谷銀行單日即流失四分一存款),理論上任何銀行的倒閉破產都可能在幾日之間。

 

一年期美國信用違約互換(CDS)接近歷史新高。(iStock)

 

  更未知的,是美國銀行業對迅速疲軟的商業地產高達5.2萬億美元的風險敞口;而被視作「零風險」的美國國債成為殺死矽谷銀行的裹著蜜糖的砒霜,更印證當年助克林頓入主白宮的選戰大師卡維爾(James Carville)的一席話 — — 如果有輪迴,「我想轉世為債市,因它令所有人聞風喪膽」— — 當更多債市投資者意識到「零風險實則最危險」,債息將不降反升並不斷自我強化,令華府削赤字和聯儲QT難以為繼。

 

  倘若真的如此,最終受傷的恐是美元信用,一年期美國信用違約互換(CDS)昨日驟升近6%至近81(意味每1萬美元的美債違約風險保險成本為81美元),接近歷史新高;若事件持續發酵,或預示此輪由2011年5月起的美元上行周期即將反轉。下一個強勢貨幣,會否是離岸價單日飆逾千點的人民幣?

 

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