過往專欄

2017-08-28

寫在十九大前

　　要喜迎十九大，不能只看人事，而不看經濟政策。

　　各方都關注十九大，有些人還在意於人事升貶，這是沿於共產黨鬥爭的舊識見上。但筆者看，十九大要看兩個數，不高於3％，不低於6.5％。這得從2007年以來，中國經濟政策的取向說起，資料來自「智谷趨勢」，曾援權《華爾街見聞》發表。

　　「智谷趨勢」這文，亦是基於中國經濟50人論壇學術委員會委員、原國家稅務總局副局長許善達在2016年的一個演講而來。從許善達這演講中，大家可以知道中國的經濟政策是怎樣定出來的。不是一言堂，而是眾言堂，是摸著石頭過河，並按當時情勢而定出來的。

　　早在2008年國內已有人（包括許善達）提出要搞個中國版的「馬歇爾計劃」，不要只買只有些微利息收入的美國國債，而應拿錢借給一些國家去幫助他們開礦、修馬路，為他們創造新財富，便可有錢還，亦可以解決中國的產能過剩，當時此計劃是叫「和諧世界計劃」，習近平後來一直在外交和「一帶一路」計劃上講「和諧」應沿於此。

一帶一路萌芽於2008年

要喜迎十九大，不能只看人事，而不看經濟政策。

　　不過，當時這個計劃沒有被採納，因為把錢借出去的風險大，到後來美國雷曼爆破，中國便決定在國內投資4萬億，風險最小。

　　要用這個投資（不論是投資於外，還是投資於內）手段，是因為在2007年12月底發達國家經濟出現貨幣流動性不足，即錢少了。

　　不過，在2007年12月初，全世界，包括中國在內，還是流動性過剩３，即錢多，在當時12月的中國經濟工作會議還因為錢多了，而提出「兩防」，防通脹，要控在3％以下，防經濟過熱。手段就是收緊國內貨幣供應和宏觀調控，不少發展計劃要下馬。

　　為甚麼不足一個月之內，世界經濟變了，由錢多變錢少？很易解釋，當經濟是由借貸來支撐時，到銀行突然不借兼收遮，投資者莫財，兼要沽貨還債，於是100要以50賣，錢（財富）不也就晝夜間蒸發了，這點今不講，稍後才講。

　　到2008年1月份，發達國家，美歐日英都開始釋放流動性（即是QE，不過當時不叫QE）。

　　中國方面就在2008年感到這個縮水壓力。當時中國出口有50％都是加工貿易，而訂單是來自發達國家，這些單一減少，中國2008年的出口就不繼，中國經濟就會下滑。

　　中國的經濟委員會立時把這訂單減現象提上議程，如經濟下滑，還要不要「兩防」？是否應放水還是繼續收水？討論了半年……

　　7月20日政治局研究了上半年經濟形勢，決定不再搞兩防，其後劉鶴（要記住佢呀，他是習近平的首席經濟顧問）在《人民日報》，發了個答記者問，披露了為甚麼不再堅持「兩防」。

政策調整由眾言歸一言

　　有些人認為中國是一言堂，你看這個政策調整都要專家討論半年，就知是眾言堂，由眾言而歸至一言，有個過程。不過這個一言，還未採納中國版馬歇爾計劃（一路一帶）的建議。原因如前述，借錢外人風險大。

　　到11月份中國的4萬億投資計劃就實施了，而美國的正式QE，是在翌年3月。這次中國的逆周期措施，時間上是做對了，但在執行上就有不少瑕疪，亦做成了今日的經濟困局。

　　實踐證明，4萬億投資確實避免了當時因外國需求下滑，出口不足（今日仍如是），而帶來的經濟危機，但不少投資是投資在過剩的領域，如鋼鐵，煤炭，到2012年，當這些投資快要完成時，產能過剩問題就更突出。例如鋼鐵產能達12.5億噸，2015年生產7億噸，出口1億噸，自己吃不了剩下來的6億噸。煤炭產能是57億噸，實際生產36億噸，自用16億噸，尚有20億噸剩。所以去產能成當務之急。政策上是供給側改革「三去一降一補」，是「去產能，去槓桿，去庫存，降成本，補短板」。

　　去產能和去庫存是相並行的。去得了庫存，才可紓緩去產能的難題，能去庫存去產能企業有錢可還債了，才可以去槓桿，要降成本亦不易（下詳），至於「補短板」就相對易些，例如不少同胞去買日本牌子中國製造的馬桶蓋，原因是人家的監管好質量好，只要提升指標，提升質量，同胞才會買中國牌子中國製造的馬桶蓋。

2016年3個新判斷

　　自2012的十八大後，一直到2015的3年間，中央的經濟政策基本上是在投資、消費、外需3個領域來做文章，兜兜轉轉，一直到2016年，中央對之後的中國經濟走向作了3個新判斷。

　　在之前，不少人仍認為中國經濟是兩個運行模式︰

　　1.周期式︰中國經濟放緩三至八個月，又會再重新上行，這是基於2007年之前，發達國家經濟仍是擴張而來，他們有經濟周期，衰完又好之時，中國經濟又會好。

　　2.斷崖式︰中國經濟向有︰「一放就亂，一亂就收，一收就死，一死又放」，收到死了之後，阿爺又放水，又OK了。

　　2016年的新判斷是︰波動性下行，即經濟走勢在很長一段時間內下行，而經濟增長也會降。所以今時中央預期經濟增長再也不是8，也不是7，而是6.8、6.5，遲些會不會變成6、5.8、4，就不好說。這個決定權不在中國，而在歐美，美儲局縮表，能對世界經濟冇影響？點影響？點知吖，看美儲局怎縮好了，要走著瞧。

　　中央想「三去一降一補」但做起來就不易，與社會穩定、金融、經濟環環相扣。

　　去產能，最快方法是關廠、關礦井，但這會產生大量下崗工人，今時的社保體系承接不住，故只好由廠、礦續經營，但當產能被削，而工人數目不削，就是8個人去做4個人的工作，即減少每人工作小時，但糧就出足。

　　今時中國的社保繳費率按法定標準是45％，較美國的高1倍，當工廠、礦埸是4個人工作量，但支8人糧，交8人社保時，企業盈利有都奇，企業尤其國企，賺不到錢便向銀行貸，這便成呆壞帳來源。

　　拉動一國經濟的，基本上是投資、消費和出口。由於中國產能已過剩，再大量投資於現有企業，只會害多利少，於是有人提出要以國人消費來拉動經濟，要國人消費多，先要其收入增多，這個增多的收入定必要有人減少了收益才可，企業可以提工資，增福利，國家可以減稅，所以近年中國提升了最低工資水平，亦減了些稅，不過這個都是左袋右袋問題，亦絕不是三五天可改變到的。

增出口不易為

　　要快速去庫存，另法是增出口，最初於2008年提出來的「和諧世界計劃」，就以「一帶一路」於2016年出現，這個中國版馬歇爾計劃，跟二次大戰後的美國在歐洲馬歇爾計劃不一樣，當年全世界只有美國是唯一的財主佬，他的條款你定要接受，今時中國不是唯一的貸方，以印尼高鐵為例，日本、歐洲都會爭，而且當中國簽好約之時，歐洲竟會用我冇落標而要印尼重啟落標，所以外需出口，也不易為。

　　投資、消費、外需三大項，怎拿捏，都靠人，誰上誰落，都要處理這個中國經濟的三頭馬車，十九大只看人事，不看經濟取策，是否有點失了。

轉載自: 晴報