過往專欄

2018-07-23

人仔貶．世界變

　　投資者都是善忘的，因為，如不善忘，應對近日人仔貶，聞之色變，但不少仍認為，跌咁多，見底。抵，便買。結果是愈買愈低，起碼是暫見愈買愈低。投資者應不善忘乜？2015.8.11。

人幣貶值商品價格急挫

　　2015年8月11日，人仔突貶，之後6個月，環球資產價均見下跌，平均達20%。近日，人仔貶值之多、之速，已逾2015.8.11期，之後6個月的環球資產價，會否重蹈2015年之走勢，6個月後始知，但如今時不作些準備，考慮有這價跌20%的可能性時，6個月後，就不要怨天尤人，而應怪自己。怪自己︰

⑴善忘。忽視2015.8.11的歷史；

⑵無心肝。汝曾被警告，警告乜，見圖一。

　　野村將2015.8.11的人仔波動幅度與近日作個對比，一眼都見是今時逾當年。結果？

　　圖二及圖三是2015.8.11人仔貶、世界變的結果。歷史會否重複？暫未知。

　　為甚麼人仔貶，世界會變？因為人仔貶（圖二）反映中國經濟下行，而中國是目前大宗商品的大買家，大買家經濟下行，自然買少了大宗商品，會引致大宗商品價跌（圖三），而這就帶來全球通縮效應。

　　人仔近月跌了6.6%，是過往10年波幅的5個標準差（一個對比方法，總之是波動很大便是）。亞洲貨幣全綫跌，MSCI指數跌了9%，彭博工業金屬指數跌了17%，上海物業指數跌了18%，中國10年債息跌了60點子，美國的周期性與防衞性股票對比亦跌了7.5%。

　　美國財長姆欽暫未定性人仔近日貶值是否受人為操控（圖四），會交由委員會決定，如一旦定性人仔會受操控，美對華會作進一步制裁，中國方面會如何應對？

貿戰不停中央不托人幣

　　筆者估中國會睬你都傻，你特朗普欲對華徵5,050億美元的關稅，即是連底褲都徵埋稅啦！你指我操控貨幣又點呢。美指華操控人匯的罰則是徵關稅，頂多是由徵10%去到20%，於是又貶囉，要貶，有時不是阿爺想，而是外資走資，你美元上升，無法。人仔近月才貶6.6%，美元同期升幾多？歐元、澳元又貶幾多，大家其實都是在跳cha cha，依足步法。唯一阿爺不依步法的，是今年初，為免貿戰，阿爺力托人仔，如今貿戰開打，阿爺不再托，便讓人仔浮動，不過只有跌無升而已！到上周五，又再力托一下，但如果貿戰不停，阿爺真不會托。

　　人仔後向如何，筆者有看法，遲些談，但暫還是以官話為準。

　　外管局王春英司長在7月19日（上周四）新聞發布會上，回答了一系列外匯市場相關問題。

　　國內有個雲鋒金融帶來白話版解讀，筆者只截取部分。

　　問題一︰上半年我國的外匯市場總體表現如何？

　　答︰雖然國際金融市場變化大，美元走強帶來避險情緒上升，上半年我國外匯市場運行其實還算穩定的。

　　1.上半年我國銀行結售匯及跨境收支均為順差，也就是說上半年我國投資者賣外匯比買外匯多，資本並沒怎麼流出。

　　2.人民幣匯率雙向波動增加，各月銀行結售匯和跨境收支都是順逆差交替，不像以前只單一方向波動。

　　看匯率不能光看自己，還得和其他新興市場比，畢竟會共同受到美元走強影響。新興市場貨幣上半年整體大幅下跌7.3%，但人民幣兌美元匯率中間價截至6月底只下跌1.2%，對籃子貨幣的CFETS指數小幅上漲0.9%。

　　所以，縱向橫向都表明，上半年外匯市場還是穩的！

　　問題二︰貿易戰持續升級，未來我國跨境資金流出是否加大？

　　答︰貿易戰影響要3方面看︰

　　1.大國抗折騰︰我國是大國，外需不行有內需，產業鏈完整不怕別人搞事。未來從主要依靠投資轉向投資+消費，從出口轉向出口+進口，從經濟高速發展轉向經濟高質量發展。