參考美國聯儲局政策前景展望， 筆者認為有四大觀察需要徹底考慮。

　　觀察一、4月美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示4月的美國經濟預測略強於3月的預測，並且大部分與會者認為「前景的風險已不再像前幾個月那樣高」，因此在會議聲明中刪掉了「經濟前景仍面臨相當大的風險」。同時也指出「變異病毒的傳播對經濟帶來風險，因此前景預測的不確定性有所增加」。此外，委員們繼續認為「政策目標取得進一步實質性進展可能還需要一段時間」，這一表述與前幾次會議一致。

　　觀察二、聯儲局仍認為通脹上升是暫時的，但可能比之前預期的更持久。由於低基數、能源價格上升、進口價格上升以及供應鏈瓶頸，部分參會者指出供應鏈瓶頸和投入短缺可能無法迅速解決，同時勞動力需求旺盛已經開始對工資造成上升壓力。因此，若暫時性因素持續時間超預期，通脹前景的上升風險可能會出現。

　　觀察三、會議首次提到「討論調整購債規模」，一些委員認為若經濟繼續朝著目標快速邁進，在接下來某次會議上開始討論調整購債規模是合適的，不過，開始討論也不意味著做出決定，根據2013年經驗，從聯儲局內部開始討論縮減到最終決策，往往還要經歷數個月的時間。此外，委員們再次強調在改變政策之前，應早日傳達這一評估結果，表明聯儲局十分擔心縮減恐慌再度出現。

(iStock)

　　觀察四、參考美國當地一級交易商和市場參與者的中位數預期均認為，聯儲局將於2022Q1開始縮減，至2022年底完全退出QE，與3月的調查結果一致。至於加息預期，參考一級交易商中位數預期首次加息時點在2023年第三季度，市場參與者中位數預期首次加息時點在2023年第四季度，均與3月的調查結果一致；但市場參與者預期 2023年第三季度首次加息的機會比3月有所上升。

　　按此邏輯思路，估計美國在今年內開始縮減量寬的機會較低，而當地首次加息最快的時點應在明年年底，讀者不妨參考。

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