中環人的投資市場相當有趣，有些時候好消息出現時，股指會出現下跌，不太好的消息出現時，股指反而會上升，昨早(1日)筆者接受兩家媒體專訪，討論最新資本市場及宏觀經濟數據形勢，繼周二(31日)公布的官方製造業採購經理指數(PMI)後，周三公布的財新中國PMI亦跌至18個月低位。在逆向投資思維下，因應最新數據影響，不少投資者預期人民銀行或提前下調存款準備金率。

　　不能否認，因受疫情及自然災害的影響，內地製造業供求減少，而較為反映中小企表現的財新中國製造業採購經理人指數，走勢跟日前公布的官方採購經理人指數一致。8月財新採購經理人指數報49.2，較7月跌1.1個百分點，較預期略低，除連續4個月向下，亦是去年5月以來，首度跌至低於50的收縮區，跌至18個月低位。此外，製造業生產指數及新定單指數均處於50以下，前者是去年3月以來，首度跌至收縮區。

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　　從演繹上，某程度上投資市場察覺到內地整體經濟活動增長速度減慢，但這是預期之內，有些時候當增長速度減慢時，投資者反而有逆向思維，預期中央未來可能降準減息，政策將陸續有來，政策調控或沒有那麼厲害，這種預期反而促使股指回穩上升。參考財新的調查，內地製造業對未來一年前景仍然樂觀，但樂觀程度則為十五個月以來最低，企業普遍預期，全球疫情一旦受控，產出將會增加。

　　需要留意一點，就是進入下半年後，7月下旬環球出現新一輪疫情，是去年第二季經濟逐步恢復以來最嚴峻的挑戰，市場供應減少、需求受壓、就業市場轉差，通脹壓力仍然高企，經濟下滑的壓力大。不過，採用同樣的逆向思維，每當宏觀經濟指標持續疲弱，將進一步加深中央對經濟增長動力的憂慮，預期宏觀政策會有調整，尤其是財政政策會可能變得較為積極，主要將會透過支持基建等公共投資的形式來進行。在未來內地貨幣政策鋪墊上，估計下月及明年1月或有可能將出現降準，而第4季則可能出台減息。無論挑戰多大，內地經濟穩固，估計在今年第4季經濟有望回到接近正常水平，貨幣政策亦應逐步趨於正常。當然，在非常時期，中央的宏觀政策會有微調，但不會出現急轉彎。逆向投資思維在操作時，亦不能過於大膽或過於樂觀。

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