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2022-08-11

多層次研判內地通脹的後續影響

  近日國家統計局公7月份CPIPPI數據,CPI同比上升2.7%,核心CPI同比增長0.8%PPI同比上升4.2%。投資者該如何看待CPI?的確,CPI升幅不及預期,核心CPI再度回落。7CPI同比增長不及此前市場預期的2.9%,通脹升幅主要源於豬肉和鮮菜等食品類別,而核心CPI短暫回升後再度回落,跌至去年4月份後的最低,反映出內需看似仍存挑戰,內生性通縮壓力浮現。

 

  在另外一個範疇,該如何看待PPIPPI明顯回落,與大宗商品價格持續下滑有關,7月份PPI下跌至4.2%,超過市場此前預期。當中,涉及翹尾因素和海外經濟體呈現衰退,衍生出憂慮因素,導致上游大宗商品價格進一步下滑,煤炭石油有色等行業出廠價格均呈現回落。

 

CNS

 

  至於PPICPI之間的差異表現,值得研究,首先,CPI上升,PPI下跌,差別持續收窄。通脹有利拉升企業的毛利率、有利價格傳導,對農林牧漁、商貿零售、汽車、社服和食品飲料等產業有正面拉動作用。

 

  至於在目前的宏觀環境,貨幣政策是否存在空間,值得研判。首先,油價上落但趨勢下滑,同時豬價缺乏大幅上升的誘因。故此,豬價油價同步上升到的風險或得以緩解。另外,經濟基本面屬於弱復甦狀態,整體通脹風險低於預期,同時海外輸入通脹壓力下降,核心通脹較弱,反映內地整體通漲溫和可控,不會導致貨幣政策轉向。

 

  至於長期利率,有否影響,需要觀察5年期LPR的走勢。目前,內地穩地產的必要性和緊迫性不能忽視,非對稱減息依然有機會。不過,從政策上不搞大水漫灌是下半年內地貨幣政策的核心,如何改善內地信貸結構,下調企業融資成本和穩房地產市場屬未來需要處理的核心要素,故此,筆者估計5年期LPR仍存在調整及優化的空間。

 

 

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