財智

2021-10-11

拉閘限電與股市

　　2020年9月22日，我國向聯合國大會宣布，努力在2030年做到碳達峰，並在2050年做到碳中和。但近日，因為國內電力不足，除拉閘限電外，並立刻要不惜代價，掘煤買煤來發電，中國搞乜鬼。

（CNS資料圖片）

　　簡單解釋是國外疫情嚴峻，他們開不了工，使外圍定單回流中國，如江蘇泰州靖江市，當地船企今年前7月接單按年上升530%。單多開工多，耗能用電自然多，用電量超標，便要拉閘限電。

　　2021年8月發改委有份《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》揭示出，上半年能耗強度不降反升的有青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、雲南、陝西、江蘇9個省（區），被列為紅色一級預警，在能源消費總量控制方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、雲南、江蘇、湖北8個省（區）也被列為紅色一級預警。

　　9月16日，生態環境部發布《重點區域2021-2022年秋冬季天氣污染綜合治理攻堅方案（徵求意見稿）》要求堅決遏制兩高（高耗能、高污染），發電廠便會用輪流供電，以減低發電上的耗能及污染，而工廠便以停工、減產來應付發電廠方面的輪流供電，總的言，對經濟會有如下影響：

　　1. 原材料因停工而減少了供應，原材料價會漲，未來數月的PPI數據應升。

　　2. 原材料價升，製成品價也會升，會帶來CPI也升，即會推動了國內的通漲。

　　3. 但總體商品產量則跌，帶動經濟增長下滑。

　　4. 這個缺貨情況會一直持續，或許要到明年一、二季，或到疫情大幅減緩始可。

　　5. 當環球貨品價升時，歐，美地區的通脹也會有上升壓力，加息壓通脹？

　　6. 我國工業和居民多用電的交疊期是7至8月（氣溫高），11至12月（氣溫低），所以這個能耗雙控、限電，可能要到12月以至明年春節後才緩下來。

　　近廿年來，曾有三次大限電，2008年1至3月，2010年9月至2011年1月，和2020年12月。這三次限電，都與煤炭，火電供需缺口相關。

　　在這三次大限電中，在股市上，光伏、風電等新能源發電，表現較優，而高耗能的周期產品如鋁、鋼鐵、水泥等則表現較弱。雖然事後看這些行業的業績未必受到很大影響，甚至時或因產量少了，產品漲價，而使業績表現更優。但在限電期間，總會使一些投資者，因迴避政策風險而減持的，圖一至四，是鞍鋼（00347）、安徽海螺（00914）、神華（01088）和中國鋁業（02600）這些可作為歷次限電受重大影響行業的代表，三次大限電期是圖中的著色帶。要留意的是大限電其後的後續影響，因為盈利變化，是要在限電其後一、兩季，才會顯現出來的。

　　今次又會否演舊路？要考慮多個疫情後的經濟需求，以及環球息率走向。

　　（1）美國Delta病毒的發病率，有所下降，全球言，隨著接種疫苗者日多，患病者亦日多，兩者都對重症有了免疫力，再加上歐美接受與病疫共存，使到外圍經濟較易重開，商品需求將多。

　　（2）雖然上周五美國就業數據遠低於預期，但十年美債息反走高，再逾1.6%，反映市場認為美儲局仍會公布減少買債日程又或者認為通脹來勢猛。

　　這兩點都是過去三次大限電期所未曾有過的擾亂因素，要考慮的，尤其是在煤炭股方面，中央是於8月已認定今年有供電缺口，故在9月時已開始重新開挖之前已封了的煤礦。內蒙古方面已有27座煤礦重開，亦將可以有大產量的72處煤礦安排重開，山西亦有50萬煤炭工人棄「十‧一」假加班。故山西這個產煤大省，近期已跟14個省區市簽了四季度中長期煤炭保供合同。另方面發改委早於8月26日已發聲：將對惡意炒作，哄抬煤價進行查處。可能是煤供應有復解迹象，加上查處閘刀在上，所以10月8日，在「十‧一」假後回來的第一個交易天，煤、電股都普跌，以為限電缺煤就炒煤電股的投資者，要考慮阿爺出手快、炒煤電股或已屆水尾（表一、二）。