匯控（００００５）公布業績後的第二個交易（今天）便除淨，確保股東收到「人日」的生日禮物，雖然今早（２２日）大巿下跌，但股東則財息兼收。去年業績遜市場預期
，加上未有公布回購股份，股價下跌，反應有點過敏。

＊今年淨息差可望擴闊＊

　　集團去年全年列帳基準除稅前利潤為１７１﹒７億美元，較２０１６年增長１﹒４倍。經調整稅前盈利２０９﹒９億元，增長１１％。派發第四次股息０﹒２１美元，全年派息０﹒５１美元，金額維持往年水平。雖然部分業績數字確有點令人失望，惟筆者也「慷慨收貨」。
　　集團去年經調整收入為５１５億美元，較２０１６年增幅５％；不過，去年淨息差及淨利息收入表現則令人有點失望，淨息差為１﹒４９％，較２０１６年下跌１０點子；利息收入與
２０１６年相近，而非利息收入亦只有輕微增長，今年本港利率料局部跟隨美國加息，只要貸款利率不會受同業競爭影響，今年淨息差有望擴闊。

＊還看新管理層執行力＊

　　亞洲仍為匯控主要收入來源，列帳基準除稅前利潤１５３﹒２９億元，按年升１１﹒２％，為集團貢獻８９﹒３％盈利；當中香港稅前盈利達９５﹒９８億元，按年升１８﹒９％，惟內地稅前盈利則為２４﹒８８億元，下跌４﹒６％。其實，集團的歐洲稅前虧損已大幅減至１８﹒６４億元，而北美亦貢獻近一成的稅前利潤。隨著歐洲經濟回穩及美國經濟增長，筆者估計歐洲業務拖低集團盈利的比例將進一步減少，有助今年盈利改善。
　　匯控管理層一再表明會進一步將業務重點轉向亞洲，以把握區內的業務機會，並會投入資源以增加貸款、拓展保險和資產管理業務，協助客戶把握區內商機，並繼續於中國內地開拓業務，推出多項零售銀行產品，以及於珠江三角洲地區增加貸款規模。其實，這是一個大趨勢，目前的關鍵是新管理層上任的執行能力。筆者相信，集團過去幾年面對環球經濟及歐美監管機構提出的罰款等挑戰，新管理層可望有較佳的條件發展集團業務。

＊技術因素未公布回購＊

　　集團股東權益回報率為５﹒９％，高於２０１６年的０﹒８％，但與集團１０％以上的中期目標仍有距離，資本實力則雄厚，普通股權一級（「ＣＥＴ１」）比率為１４﹒５％。
　　至於未有公布回購股份，這只是技術原因。由於集團計劃上半年發行５０至７０億元額外一級資本證券，此舉不能與回購同時進行；因此，預期下半年再進行回購的機會甚高。集團近年的區域業務重組及加強內部監控的成效陸續反映，有助今年盈利表現。雖然短期股價難有大表現，但以市帳率１﹒２倍及股息率５厘計算，仍是中長線的對象。
《鼎成證券投資策略總監　熊麗萍》

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