騰訊（００７００）去年純利增長優於預期，但仔細看其內裏的遊戲收入增長及投資收益數據後，其實非如表面「靚仔」，股價終於反映現實，昨天股價下跌；但更令股民「意外受傷」的是大股東Ｎａｓｐｅｒｓ突然宣布減持１﹒９億股，以巿場詢價方式決定配售價
，結果在４０５元落墨，今早股價仍能在４１０元至４２０元上落，表現實在已「相當不錯」，問題是未來的股價是否可再一帆風順回升。
　
＊業績非如表現靚仔＊
　
　　業績、大股東減持，再加上中美貿易問題，為騰訊股價更添陰霾；而前兩者是騰訊自身因素
，更是關鍵所在。以業績而言，２０１７年盈利７１５億元人民幣，按年升７４％。遊戲仍為集團主要收入來源，網絡遊戲收入９７８﹒８３億元，按年增長３８％，主要受惠智能手機遊戲
（包括《王者榮耀》等手遊）收入的增長所推動。但第四季收入較第三季則下跌７﹒１％，為
２０１５年首季首次公布該數據以來，首次錄得按季下跌；這或因為於去年１２月所推出的
《ＱＱ飛車手遊》，日活躍帳戶已突破２０００萬，有關盈利能力並未完全反映於整季業績內。
　
＊手遊的政策風險＊
　
　　不過，筆者認為去年騰訊旗下王牌手遊《王者榮耀》遭批評令人沉迷手遊，集團推出多項針對性措施，亦影響遊戲收入增長，以及日後手遊巿場策略；而這個對集團遊戲收入的波動性及風險，不得不加以注意。
　　另一方面，期內錄得其他收益淨額２０１﹒４億元，按年大增４﹒６倍，主要受惠於包括聯營公司如易鑫（０２８５８）、眾安保險及搜狗等的首次公開售股所產生的收益，金融工具公允值收益及補貼退稅所致，若收益淨額維持於２０１６年水平不變，集團之２０１７年之盈利增長只有３４％。
　
＊對沖基金接貨勢添波動＊
　
　　至於今次大股東以每股４０５元配售股份，市傳今次配售股份對象以對沖基金為主；若屬實
，將令騰訊未來股價有較多變數，即使有６個月禁售期，但騰訊在衍生產品巿場可用的工具很多
，未來這些產品變得更活躍，加上今次配股亦增加市面貨源，未來股價將更波動。筆者認為中美貿易問題不影響騰訊業務，但對大市的負面影響，間接拖累騰訊表現。而另一方面，外貿爭拗也會令部分資金轉向內費消費及不受關稅影響的股份，騰訊股價反而受惠。　

＊長線投資風險不容忽視＊

　　上述連串因素，加上騰訊除了在遊戲業務上的政策風險外，其業務規模及對社會的廣泛影響
，令政府的關注度只會愈來愈深。既然影響騰訊的因素如此多，股價的波動影響將有增無減，筆者認為騰訊只能作為中短線的買賣對象，長線投資風險不容忽視。
《鼎成證券投資策略總監　熊麗萍》

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