隨著經濟周期步向成熟階段，風險平衡無可避免發生轉變。在過剩產能得到消化下，定價能力開始提高，使決策者和金融市場越趨關注通脹帶來的威脅。然而，通脹威脅正在緩慢發展，貿易摩擦仍然是全球良性增長前景面臨的最大威脅。
　　持續缺乏通脹壓力是目前經濟復甦一個不尋常的特徵。事實上，距離上次探討通縮僅僅只有數年時間，雖然這似乎難以在現實發生，但卻足證市場關注點如何比基礎經濟現實轉變得更快。通脹上升似乎確有可能發生，尤其是在油價上漲的推動下，不過這與通脹失控相距甚遠。
　　政策制定者應該樂於看到通脹率上升。通脹率高於目標值是一個常見問題，過去久經考驗的補救措施是提高利率。由於央行面臨利率降至零的風險，因此通脹率低於目標值更難以解決，難以進一步實施寬鬆政策。這正好解釋為何聯儲局已造好準備在更久的時間範圍內將利率維持在比平常低的水平上直至經濟復甦，原因在於通脹過高所造成的潛在損害比通脹率低更小。
　　但是，通脹率有一個限值。由於過去１８個月全球經濟出現爆發性增長，需要留意的要點有所減少。已發展市場的央行需要增加對通脹關注，並緩慢撤回貨幣刺激措施，以應對風險平衡的轉變。未來數年，通脹壓力上升和收緊貨幣政策範圍擴大可能會成為主要市場關注點。這種局面應會持續下去，直至我們開始預視到下一次衰退，但這可能是２０２０年的問題；目前全球周期看來穩固。
　　由於兩黨達成財政預算協議，我們再次上調對美國經濟增長的預測。我們對２０１８年和
２０１９年的預測比上個月高出０﹒２個百分點，今年的增幅達到３﹒０％是可以實現的。在成熟周期實施財政刺激是不謹慎的。此時的預算赤字應為最小，債務負擔應較為緩和。然而，到
２０１９年，赤字超過ＧＤＰ的幅度將達５％以上，而債務超過ＧＤＰ的幅度將達１００％。這可能為２０２０年的財政緊縮帶來壓力，並將限制下一次經濟衰退時的政策靈活性。
　　歐洲方面，過去數月的製造業採購經理人指數顯示經濟溫和放緩，並可能反映出歐元走強帶來的阻力，與服務業相比，這對製造業造成的影響自然更大。儘管如此，由於歐元區享有十年來經濟增長的最好時期，商業環境依然活躍。至於通脹依然疲軟，讓歐洲央行在政策收緊方面走在前列。量化寬鬆計劃已經縮減，並將在年底前結束，２０１９年中期將首次加息。面對穩健增長
，歐洲央行內的大多數人對這樣緩慢的緊縮步伐感到不安，但很難看出如何撤銷目前的引導。
　　展望中國，由於通脹爆發將導致對更高名義利率的壓力，因此看到低迷的消費品價格，中國政策制定者必然如釋重負。反之，這將挑戰控制信貸泡沫的漸進式方法。這已開始造成一些影響
，信貸與ＧＤＰ之比率在經過幾年的大幅增加後，於２０１７年開始橫盤整理。
《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》

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