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22/12/2020

【回顧展望-疫後重生】十四五開局 宏觀政策不急轉 經濟料反彈


  在傾盡全國之力的嚴防死守下,內地新冠疫情受控,經濟疫後重生,在首季GDP罕見萎縮6.8%後,第二季起GDP已回復正增長,按年升3.2%,第三季增速進一步加快至4.9%,市場預計今年中國將成為全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體。

 

北京

明年為「十四五」開局年,因疫情打擊後谷底反彈,機構料明年中國GDP至少增長7.7%。(資料圖片)


  展望明年為「十四五」的開局之年,雖然受宏觀調控的跨周期調節以及國內外的不確定性影響,但在今年的低基數下,各中外機構都給出相對高的預測。權威機構方面,中國社科院發布的2021年《經濟藍皮書》,預計2020年中國經濟增長2.2%左右,2021年中國經濟增長7.8%左右。國際貨幣基金組織(IMF)的報吿預料,2021年亞太地區增長為6.9%,其中,中國經濟增長獲上調至8.2%。國際評級機構惠譽預計,明年中國經濟增長7.7%。


德意志銀行最樂觀 明年中國GDP增9.5%


  外資行方面,德意志銀行最為樂觀,認為中國將繼續引領亞洲經濟增長,給出2021年全年GDP增長率達9.5%的預測,而今年第四季度GDP增長率將恢復至6%。瑞銀全球研究部的報告預料,明年中國GDP按年增長率會在8.2%,高於今年預期的2.1%。而高盛則較保守,料受消費帶動下經濟將有顯著增長,惟明年政策回歸正常,會對經濟有一定拖累作用,料明年經濟增長約7.5%。


  臨近年尾,個別大行更新了增長預測,以顯示中國強勁的復甦跡象。其中,摩根士丹利將明年的中國GDP增速預期從此前的8.9%進一步上調至9%。而匯豐在本月亦發布最新預測,增速預測從原先的7.5%,提升至8.5%。


  中資行方面,中國銀行與高盛一樣,給出7.5%的增長預測,預料中國政府明年將推動擴大內需、支持創新發展、改善營商環境,加上低基數因素,經濟增速很可能恢復至正常增長水平以上。


  中信証券認為,2021年中國經濟增長將達到8.9%。如果以2020-2021年平均數來看,兩年的幾何平均增速約為5.4%,基本符合中國當前的潛在增長水平,也比較好地恢復到了疫情前的水平。此外,中金公司及申萬宏源均預料增速在9%左右。

 

  為期三天的中央經濟工作會議上周在北京結束,在中國將成為全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體前題下,會議為明年政策定調,提出分別涵蓋科技自強、產業鏈供應鏈自主可控、擴大內需、改革開放、糧食安全、反壟斷、房地產、以及綠色發展的八大任務。

 

預測

 


穩健貨幣財政政策「不急轉彎」


  在貨幣財政政策方面,今年初因為疫情緣故,貨幣財政政策異常寬鬆,人行在年初亦多次提及要「降低社會融資成本」。不過,與往年的表述相比,今次中央經濟工作會議強調「不急轉彎」。會議指出,明年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持對經濟恢復的必要支持力度,政策操作上要更加精準有效,不急轉彎,把握好政策時度效。


  官媒《中國證券報》發評論文章指,「不急轉彎」的提法既強調「不急」,也明確了「轉彎」,在打消市場對政策過快退出、大幅收緊擔憂的同時,表明了宏觀政策正常化的方向選擇,提供了明確的政策預期。明年宏觀政策的最大看點可能不是「鬆」或者「緊」,而是「準」。


明年赤字率仍維持3%以上


  為了應對今年疫情衝擊,中國今年積極財政政策加大逆周期調節力度,且出台了空前的減稅降費政策,以致今年中國赤字率首破3%,從2.8%提高至3.6%以上赤字規模比2019年增加1萬億元(人民幣.下同),達到3.76萬億元。

 
  展望2021年,中經會提出的政策不急轉彎,即是反映明年寬鬆政策不急於快速退出,分析均認為明年的赤字率仍然將維持在3%以上水平。國盛證券指出,「轉彎」包括財政政策回撤、貨幣政策回歸中性以及其它政策調整,但政策調整會注意節奏,避免出現經濟失穩風險加劇。預料超常規寬鬆的財政政策會在明年回撤,料財政赤字會回到正常的3%左右。而專項債可能與今年持平,在3.75萬億元人民幣左右。


  中金亦預料,預算內財政赤字率可能在3.3%左右,低於2020年3.6%以上的目標。廣義財政赤字(國債+地方債)率或為6.3%左右,低於2020年的8.4%左右。考慮到2020年可能存在部分未使用完的財政資金結轉至下一年使用,財政對實體支持力度不會有大的退坡。


雙循環要擴內需 明年消費增速料5%

  中國推動國內國際雙循環發展新格局,其中經濟內循環要靠內需發力,「經濟三頭馬車」中的消費為重中之重。雖然中國頭三季國內生產總值(GDP)已由負轉正,但其主要依賴投資及出口,而消費恢復速度明顯滯後,要到9月,社會消費品零售總額才在今年以來轉正。首11月社會消費品零售總額同比仍下降4.8%,顯然拖了經濟復甦的「後腿」。

 

街頭

疫情及中美關係打擊中國經濟,因此挖掘內需潛力、推進內循環成為中國經濟的重點。(shutterstock圖片)


  中經會的八大任務中提出,堅持擴大內需這個戰略基點。形成強大國內市場是構建新發展格局的重要支撐,必須在合理引導消費、儲蓄、投資等方面進行有效制度安排。有序取消一些行政性限制消費購買的規定,充分挖掘縣鄉消費潛力。要大力發展數字經濟,加大新型基礎設施投資力度。


  據中國社科院發布2021年《經濟藍皮書》預計,在2020年全年較低基數的基礎上,2021年社會消費品零售總額有望實現4%至5%的增長。但相較藍皮書預計,中國明年的7.8%經濟增長,消費這輛「馬車」落後的情況料將持續。

 

通縮乍現 分析料CPI明年重上1%


  內地11月居民消費價格指數(COPI)按年倒退0.5%,為2009年以來首次陷入通縮,令市場關注中國會否乍現通縮帶來的經濟危機。不過,今次CPI倒退明顯是受食品價格下降的影響。若扣除食品和能源價格的核心CPI同比上升0.5%。


  事實上,影響最大的莫過於畜肉類價格急降7.3%,影響CPI下降0.6個百分點。去年受非洲豬瘟疫情影響,生豬供求失衝,「豬價飛天」現象持續。如今生豬生產陸續恢復,在去年高基數下,以致價格不斷急降。


  多家中資券商均表現「淡定」,預料通縮的情況不會長期持續,普遍預料明年CPI持在1%水平。


  中信建投預計明年1月CPI仍將是負值,而後走高到6月起再開始震盪,全年CPI呈「M形」走勢。中金公司認為,核心通脹上行,但豬價拉低整體CPI,全年CPI和PPI同比或均為1%左右。

撰文:經濟通記者趙嘉駿

 

 

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