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12/02/2019

【買金熱潮】QE紙上信用恐難以為繼 今年信聯儲還是信黃金?

 

  繼人民銀行上月7日公布的2018年12月官方黃金儲備,驚現自2016年10月以來首次增加後,其周一(11日)揭盅的2019年1月官方黃金儲備續升,兩個月累計增加70萬盎司。

 

全球央行去年增黃金儲備651噸

 

  央媽睽違逾兩年再度公開增持黃金並非單一例子;據國際黃金協會統計,2018全球央行官方黃金儲備增長651.5噸,按年增74%,錄有記錄以來的第二高。其中,俄羅斯央行去年大手增持黃金儲備275噸,躍身為全球第五大黃金儲備國。

 

  除了官方,中國民間的黃金需求亦連續6年保持全球第一位。據中國黃金協會統計,去年國內黃金實際消費量為1151.43噸,同比增長5.73%。惟與強勁需求相比,過去20年,全球金礦產量平均每年僅增1.4%。

 

2019,信聯儲還是信黃金?That is a question。(資料圖片)

 

  分析各國央行爭相買入黃金的背後,離不開配置平衡、避險保值、多元儲備、經濟保障、物質保障五大基本因素,其中最大動機莫過於降低美元法定貨幣敞口風險,提高風險調整後的回報並可用作有價值的抵押物。

 

QE unwind實現恐渺茫

 

  10年QE,美聯儲資產負債表從過去近一世紀的8000億美元火箭式飆升至最高峰時的4.5萬億美元,經過逾兩年QT(Quanitative Tightening),資產負債表仍高居4萬億美元。

 

  隨著鮑威爾上月放風稱不排除重啟QE,「QE鼻祖」伯蘭克當年那句「終有還原(unwind)的一天」以示量寬與印鈔的區別,實現機會恐愈來愈渺茫。與黃金相比,QE(實質為美債)谷起的財富盛宴只能算紙上富貴,應證華爾街傳奇大亨JP Morgan百年前那句「Gold is money,everything else is credit」。

  諾貝爾獎得主Paul Krugman最新直指,美國經濟今年底可能在聯儲沒有足夠迴旋餘地(with little Fed wiggle room)應對時邁向衰退。

 

  2019,信聯儲還是信黃金?That is a question。

 

打不死美元八連升,今年表現或非最難看

 

  市場利率期貨顯示,美國此輪加息近尾,並大有可能於2020年開始減息;一時間,去年表現獨秀的美元被看淡為強弩之末。

 

  弔詭的是,截至本周一(11日),美元指數錄連續8個交易日攀升,為2016年以來最長連漲,最新報97.057收復今年迄今的失地。有鑑於此,法巴資產管理一改此前預計美元將於今年走弱觀點,預計美元上半年將漲5%。

 

 

  分析認為,美元此輪走強與中美貿易戰前景難測資金避險,以及歐元區經濟增長前景惡化有關。安本標準投資高級投資經理James Athey就指,美元反彈顯示美國在相當糟糕的群體中表現最好,其經濟仍在上升軌道;而對歐元區來說,無論從結構性還是周期性的角度看,其經濟的根本健康狀況要弱得多。

 

法巴資產管理一改此前預計美元將於今年走弱觀點,預計美元上半年將漲5%。(資料圖片)

 

  荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley則表示,美元是G10貨幣中「最不難看」的貨幣,今年仍可能保持領先地位,但這更多是由於其他貨幣的疲軟,而非美元自身的「內在」價值。

 

強美元拖累金價失守1310

 

  歷史數據則顯示,美元表現往往與全球增長動能呈反相關關係。2007年下半年至2011年、2014年下半年至2017年初、2018年3月至今,全球經濟政策不確定性指數均顯著上升,而美元指數表現強勁;相反,1982至1984年、1998至2000年,全球經濟持續強勁復甦,而美元指數卻在1985、2001年由盛轉衰。

 

  美元強勢令現貨金價周二(12日)失守1310美元,短期或續跌向1301美元的支持位。市場關注鮑威爾26日將在參議院銀行委員會發表的半年度貨幣政策報告,或令美元和黃金後續走勢找到更多方向。

 

撰文:俞瑾

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