《ＥＴＦ解码－罗博仁》受新冠肺炎及其他因素影响，近月石油需求显着下降及全球石油库
存逼近上限，导致油价于２０２０年２月下旬以来大幅下跌，西德克萨斯中质原油（英文简称「
ＷＴＩ」）五月期货价格期间更史上首次出现负值，当中原油期货ＥＴＦ成为市场其中一个焦点
。

＊商品ＥＴＦ分类＊

　　众所周知，投资ＥＴＦ或可让投资者同时涉猎不同资产类别，包括商品例如原油、黄金和其
他贵金属。以原油为例，基于储存保管便利性和成本效益等考虑，原油ＥＴＦ一般以非实物支持
的模式运作，这种ＥＴＦ投资于相关的金融产品，追踪原油价格走势。因此，虽然同为商品
ＥＴＦ，原油期货ＥＴＦ在性质上与普遍投资实物黄金的黄金ＥＴＦ有别。
　　目前于香港交易所上市的原油ＥＴＦ有两支，均为期货ＥＴＦ，即透过投资于原油期货合约
追踪指定的原油期货指数。近月原油价格大幅波动，部分投资者或希望透过原油ＥＴＦ为油价波
动作部署，这或许是该等产品投资需求上升的原因。根据ＥＴＦ发行商于香港交易所披露易上载
的资料，截至２０２０年４月底，原油ＥＴＦ的资产管理规模逾４０亿港元，较去年底的
９２５６万港元大幅增加。

＊期货ＥＴＦ涉及期货合约转仓风险＊

　　坊间或有误解，认为原油期货ＥＴＦ的表现紧贴现货原油价格。原油期货ＥＴＦ的操作需要
在期货合约到期前转仓，将即期交割月份的合约平仓，并开立远期交割月份的期货合约。如果期
货市场出现期货高水（ｃｏｎｔａｎｇｏ，即远期期货价格高于近期），或会产生转仓成本。由
于ＥＴＦ须以较低价格卖出即月期货，并以较高价格再投资远期期货，因此期货高水会引致负转
仓收益率（ｎｅｇａｔｉｖｅ　ｒｏｌｌ　ｙｉｅｌｄ），除了不利投资回报率，其转仓成本亦
会使ＥＴＦ偏离现货价。
　　有见及此，原油期货ＥＴＦ都制定不同的转仓方式，例如透过设定投资方针和指数计算方法
，应对潜在的期货高水风险。由于转仓方式有异，原油期货ＥＴＦ的表现可有不同，投资者应注
意当中风险。
　　原油期货ＥＴＦ与一般直接投资于相关市场的ＥＴＦ不同，因为它们难以完全紧贴现货市场
表现，同时亦因为这类ＥＴＦ是建基于期货机制，投资者需要对期货合约的运作方式有一定了解
。原油期货ＥＴＦ涉及期货投资的风险，例如高波动性、杠杆、高转仓成本及保证金风险。由于
原油期货ＥＴＦ的投资集中于原油市场，其表现较容易受石油价格的波动影响，投资者须深入了
解有关风险，才作投资决定。《香港交易所交易所买卖产品主管　罗博仁》