《ＥＴＦ导航》联储局加息的决定，未有遏止美股的升势，相信因为这是预期之内。我们支
持联储局今次采取中间路线，适当地上调利率。加息之后，市场焦点料转至缩减资产负债表（简
称「缩表」）时间表。
　
＊联储局当前面对的挑战＊
　
　　自２００８年环球金融危机后，联储局积极购入证券，以致资产负债表规模持续增加。大量
购入证券旨在降低利率，以刺激经济增长。当局现时面对的挑战是，如何在缩表之时，又不会影
响美国经济或环球金融市场。
　　还记得大约４年前，当联储局出乎意料地宣布，减慢量化宽松政策步伐，令市场出现「削减
恐慌」（Ｔａｐｅｒ　Ｔａｎｔｒｕｍ）。结果花了颇长时间，才能纾缓市场的恐慌情绪。
　
＊政策指引须具透明度＊
　
　　经过「削减恐慌」事件，当局上了宝贵的一课，就是当政策出现重大变动，必须向市场详尽
地传递潜在政策变动的讯息，并在实施前做好准备。因此，在目前利率接近零水平的情况下，决
策者更需要在政策指引方面缓慢推进及提高透明度。
　　是次联储局在与市场沟通方面下了不少功夫，预期市场反应将会较之前有所纾缓，而对市场
所造成的冲击料亦不会像从前般大。
　
＊缩表步伐宜循序渐进＊
　
　　在６月份议息后的新闻发布会上，联储局详细交代缩表计划，但未有透露确实的执行日期。
联储局的政策行动是由数据主导。通胀数据疲弱，可能会持续至下半年，即使有所改善，但要从
现有偏低水平重返联储局订立２％的目标，相信需要较原先预期更长的时间。
　　因此，６月份加息后，料或较难于今年内再度加息。我们预期，下半年联储局货币政策的焦
点将如会议声明的公布，着手安排缩表计划，循序渐有地令资产负债表正常化。
　　市场普遍预期缩表计划将于９月会议后启动，但从耶伦在新闻发布会上就缩表计划细节安排
的讨论和答问，我们认为联储局在９月会议前随时也可开始执行缩表计划，最快可能会在７月的
会议上作出公布。
　
＊维持分散投资尤其重要＊
　
　　联储局能否在不影响市场或经济的情况下成功彻出量宽政策试验，目前仍有待观察，对市场
潜在的影响有多大，亦是未知数。但如我们一直主张，坚持长期投资策略，不受市况短期波动的
影响，维持投资组合多元，对投资者而言什为重要。
　　要建构环球多元化投资组合，简单直接的做法是，利用市值加权指数ＥＴＦ，广泛投资于环
球市场。以领航为例，投资者只要简单透过四支领航ＥＴＦ，便可投资于亚洲、欧洲及美国股票
市场，涵盖全球股票市场市值近８０％，而每支ＥＴＦ的总开支比率只是介乎０﹒１８％至
０﹒２０％，协助投资者建构低成本环球股票投资组合，达致长远投资目标。
《领航投资香港亚洲零售及中介业务董事总经理　陆頴诗》