《ETF导航》近期中美两国贸易摩擦升温,更引发全球金融市场大幅震荡。领航认为,中
美之间全面出现贸易战的机会不大,但要达成最终的贸易协议,路途料崎岖漫长。
*「保护主义」仍属基线情境*
虽然中美两国先后发表强硬言论,而且互有行动,但相信它们都明白到全面引发贸易战的结
果将会是「双输」。根据领航投资策略及研究部的分析,我们认为出现「保护主义」的情境,即
实施有限的贸易关税,而中美最终达成全面的贸易及投资协议,机会率是50%-60%。
谈判之路料崎岖不平,但我们认为双方最终会达成协议,这是我们的基线情境分析。在此情
境下,全球经济及通胀料只会受到少量的影响,但市场波动性料仍会加剧。
另一方面,双方为了力求作出令人入信的威胁性言论,错误计算及沟通失误的风险已见大幅
上升。因此,在达成最终协议前,可能会出现不只一次「以牙还牙」式的交手,目前便见相关情
况出现。
*贸易战料使美国通胀上升及中国增长放缓*
我们认为,出现「贸易战」情境的机会率是30%-40%。这包括较小规模的贸易战,例
如中美实际上向对方500亿美元的进口货品征收25%关税,以至较大型的贸易战,如双方扩
大征税规模等。
贸易战将会导致美国的通胀率上升及中国增长放缓,而相关影响料将会扩散至全球其他国家
。根据领航投资策略及研究部的分析,从增值角度来看,中国出口的货品超过三分之一实际上在
其他地方制造,尤其是中国的电子及机械出口,而该等货品正是美国政府就中国贸易做法进行《
贸易法》中301条款调查的目标产品项目。中国每出口1美元,0﹒2美元是来自亚洲及0﹒
07美元则来自欧洲。因此,若干亚洲市场如日本、韩国及台湾等将会受到更大的影响,原因是
该等市场已融合于地区的供应链之中。
如小型的贸易冲突或贸易战只限于关税及保护主义措施,预期全球经济可免于陷入更深的衰
退。显然而见,中国和美国在全球经济地位举足轻重,两国合计占全球GDP的38%。然而,
两国的国际贸易纵然庞大,只占全球贸易总额1﹒8%,以及占它们合计GDP的约2%。中国
对美国的出口占中国GDP约4%,而美国对中国出口占美国GDP约1%。因此,预期对美国
及中国增长的影响会在可控制的范围内,而加征关税只会令中国及美国经济增长的上行风险有所
减少。
*出现「孤立主义」情况机会低*
至于最终会否出现「孤立主义」的情况,我们认为机会率只有10%。如该情况发生,意味
着中美外交关係在多方面将会受损,包括经济、政治及文化。如果出现重大的报复行动,例如美
国对中国进行广泛制裁,而中国抛售美国国库券,将会导致金融市场大幅震荡,最终什或出现全
球经济衰退。乐观地而言,我们认为出现这种情况的机会很低,因为所带来的后果对中美双方均
为极度负面。
在中美贸易谈判漫长而崎岖的过程中,预期将会伴随着不确定性因素,令市场的波动性加剧
。投资者固然需留意全球市场的发展,但我们并不建议投资者只就个别市场事件而为投资组合作
出短线的战略性转变,而应保持低成本、长线投资及多元分散的投资策略。
《领航投资香港亚洲零售及中介业务董事总经理 陆頴诗》