罗博仁(Brian Roberts)是香港交易所交易所买卖产品主管,负责发展与管理交易所买卖基金(ETF)和杠杆及反向产品业务。

26/06/2018 10:00

《ETF导航-陆頴诗》中美贸易谈判过程料崎岖漫长

  《ETF导航》近期中美两国贸易摩擦升温,更引发全球金融市场大幅震荡。领航认为,中
美之间全面出现贸易战的机会不大,但要达成最终的贸易协议,路途料崎岖漫长。
 
*「保护主义」仍属基线情境*
 
  虽然中美两国先后发表强硬言论,而且互有行动,但相信它们都明白到全面引发贸易战的结
果将会是「双输」。根据领航投资策略及研究部的分析,我们认为出现「保护主义」的情境,即
实施有限的贸易关税,而中美最终达成全面的贸易及投资协议,机会率是50%-60%。
  谈判之路料崎岖不平,但我们认为双方最终会达成协议,这是我们的基线情境分析。在此情
境下,全球经济及通胀料只会受到少量的影响,但市场波动性料仍会加剧。
  另一方面,双方为了力求作出令人入信的威胁性言论,错误计算及沟通失误的风险已见大幅
上升。因此,在达成最终协议前,可能会出现不只一次「以牙还牙」式的交手,目前便见相关情
况出现。
 
*贸易战料使美国通胀上升及中国增长放缓*
 
  我们认为,出现「贸易战」情境的机会率是30%-40%。这包括较小规模的贸易战,例
如中美实际上向对方500亿美元的进口货品征收25%关税,以至较大型的贸易战,如双方扩
大征税规模等。
  贸易战将会导致美国的通胀率上升及中国增长放缓,而相关影响料将会扩散至全球其他国家
。根据领航投资策略及研究部的分析,从增值角度来看,中国出口的货品超过三分之一实际上在
其他地方制造,尤其是中国的电子及机械出口,而该等货品正是美国政府就中国贸易做法进行《
贸易法》中301条款调查的目标产品项目。中国每出口1美元,0﹒2美元是来自亚洲及0﹒
07美元则来自欧洲。因此,若干亚洲市场如日本、韩国及台湾等将会受到更大的影响,原因是
该等市场已融合于地区的供应链之中。
  如小型的贸易冲突或贸易战只限于关税及保护主义措施,预期全球经济可免于陷入更深的衰
退。显然而见,中国和美国在全球经济地位举足轻重,两国合计占全球GDP的38%。然而,
两国的国际贸易纵然庞大,只占全球贸易总额1﹒8%,以及占它们合计GDP的约2%。中国
对美国的出口占中国GDP约4%,而美国对中国出口占美国GDP约1%。因此,预期对美国
及中国增长的影响会在可控制的范围内,而加征关税只会令中国及美国经济增长的上行风险有所
减少。
 
*出现「孤立主义」情况机会低*
 
  至于最终会否出现「孤立主义」的情况,我们认为机会率只有10%。如该情况发生,意味
着中美外交关係在多方面将会受损,包括经济、政治及文化。如果出现重大的报复行动,例如美
国对中国进行广泛制裁,而中国抛售美国国库券,将会导致金融市场大幅震荡,最终什或出现全
球经济衰退。乐观地而言,我们认为出现这种情况的机会很低,因为所带来的后果对中美双方均
为极度负面。
  在中美贸易谈判漫长而崎岖的过程中,预期将会伴随着不确定性因素,令市场的波动性加剧
。投资者固然需留意全球市场的发展,但我们并不建议投资者只就个别市场事件而为投资组合作
出短线的战略性转变,而应保持低成本、长线投资及多元分散的投资策略。
《领航投资香港亚洲零售及中介业务董事总经理 陆頴诗》

杠杆及反向产品是一种采用衍生工具投资产品。衍生工具主要为期货或掉期合约。

有别於传统跟踪指数的交易所买卖基金,杠杆及反向产品通常称为「单日」产品,因为它的投资目标是提供相等於相关指数表现特定倍数或特定相反倍数的单日回报。

杠杆产品旨在提供相等於相关指数特定倍数的单日回报,例如,投资者买入一只两倍杠杆产品,当指数於某日上升10%,有关两倍杠杆产品就应提供20%的单日回报。

至於反向产品旨在提供相反於相关指数表现特定倍数的单日回报,例如,投资者买入一只两倍反向产品,当指数於某日上升10%,有关反向产品就会录得20%的单日亏损。

当你持有杠杆及反向产品超过一日,有关产品的回报,与相关指数表现的特定倍数,可能会出现偏离。