25/09/2019 10:00

《ETF导航-陆頴诗》联储局减息,债券投资者如何部署

  《ETF导航》美国联储局上周宣布减息0﹒25厘,将联邦基金目标利率下调至1﹒75
厘至2﹒25厘之间,为今年以来第二次减息。联储局主席鲍威尔表示,今次为预防性减息,以
防范正持续出现的风险。
  根据领航投资策略及研究部的分析,我们认为此次减息是第二次预防性降息,预期联储局于
今年剩余时间将维持利率不变。同时,全球经济增长料只是放缓,但不至于陷入衰退。不过,这
是基于当前贸易紧张局势不会进一步升级,以及主要央行继续放宽货币政策的假设而作出的预测

  面对全球经济增长放缓的问题,股市和债市的反应不一。全球股市在2018年12月底大
幅下跌后,股市投资者似乎采取较为乐观的态度,一度逼近历史高位。相反,债市对于长线前景
则有所保留,市场价格似乎正在反映较为悲观的预期,而年初以来全球主要政府债券孳息率已跌
至极低什或负水平,无不令市场关注。

*优质债券具缓冲作用*

  在目前债券孳息率极低的情况下,货币市场的回报率比我们以往所见更为吸引,有投资者也
许认为,手持现金是较佳的选择。然而,我们认为,在投资组合中加入优质债券,可为高风险资
产类别在股市遇到震荡时提供缓冲。相反,转持现金的投资者则会失去这个作用。此外,如果孳
息率进一步下跌,持有现金可能会使投资者错过资本回报的机会。
  相对于只投资在当地的固定收益市场,一个全球多元化的债券组合可让投资者借着配置于更
多不同的证券、市场、经济及通胀环境等,而减低投资的波动性。投资者如果对其全球债券组合
的汇率波动性进行对冲,实际上潜在回报来源主要有两个:一是债券的收益回报,二是经汇率对
冲的资本回报。由于对冲回报已就不同市场的根本差异作出调整,它更能使经汇率对冲的全球债
券总回报,更为接近于投资者在当地债券市场投资可得的收益。
  举个简单例子:从今年1月至8月,德国1至3年期负孳息率债券的回报率大约为零,这是
德国债券投资者可获得的收益。然而,经汇率对冲的美国投资者可获的收益则略高于2%,这与
他们从年期相若的美国国债可获的收益相当接近。

*维持全球多元化投资配置*

  总括而言,经汇率对冲的长期全球债券往往能产生与当地债券市场相若的潜在回报,让投资
者可享多元化配置所带来的好处。因此,即使部分市场出现负孳息率,这并不代表投资者不应持
有全球债券配置组合。然而,鉴于目前市场存在高度不确定性,我们建议投资者保持纪律,维持
全球多元化分散投资,并实行低成本的投资策略,以减低相关波幅上升的风险。
《领航投资香港董事总经理及香港区分销业务部主管 陆頴诗》