《ＥＴＦ导航》新型冠状病毒疫情继续在南美及非洲等地肆虐，幸而大部分主要经济体的疫
情已逐渐缓和，经济活动正缓慢地恢复。全球经济史无前例地急速下滑，往后的复苏速度会否同
样惊人？
　　领航投资策略及研究部指出，今次疫情对经济的冲击推翻了很多传统概念，经济突如其来地
插水式下跌后，复苏模式将有别于过往的金融危机。虽然目前经济重创程度远远超越２００８年
的全球金融危机，但预期复苏速度不会如同大萧条般长达４年之久。

＊中国经济复苏受制于全球步伐＊

　　先看率先重启经济活动的中国，经济数据显示，虽然中国首季ＧＤＰ按年急跌６﹒８％，但
经济活动在疫情中后期已快速恢复，符合我们早前的预期。以目前情况推算，中国内部经济有机
会最快在年底重回正轨。
　　不过，即使中国工厂完全复工，海外需求仍未能追得上。各地的抗疫措施重挫全球经济，首
季跌幅是１９３０年代以来最差，拖累中国出口及航运需求，减慢中国经济复苏步伐。
　　我们估计，发达经济体复苏速度料将较中国慢最少要多３至４个季度，即到明年年底才能回
复正常。

＊中国式复苏不能复制至全球＊

　　根据我们的亚太区首席经济学家王黔博士指出，中国的经济体与其他国家截然不同，市场不
应以中国的复苏进度推断环球情况，可归纳以下三个原因作解释：
﹒很多国家未有在第一波疫情时展开如中国般强硬的封城措施，令抗疫措施要维持较长时间。
﹒中国经济仍以工业主导，抵销服务业复苏缓慢的影响，相反很多国家经济依赖服务业收入。
﹒相比大部分发达国家，中国有较大空间推出财政措施刺激需求。

＊全球经济复苏分两阶段进行＊

　　我们预期，全球经济会分两阶段复苏，首阶段由放宽各种封锁措施、商业活动恢复所带动，
如每次经济急跌后的Ｖ型反弹。然而，第二阶段的复苏将需要一段较长时间，料出现类似Ｕ型反
弹形势。
　　以美国为例，我们估计仍需要两年时间，才能令商业活动重回疫情前的水平。这是由于第二
阶段的复苏将由需求带动，惟各类需求的恢复速度不一，当中零售、餐饮、旅游业及大型活动均
依靠消费者信心回复，更会拖累相关行业的劳工需求。我们亦因此估计，美国联储局将维持零息
政策至最少２０２３年。

＊救市政策何去何从＊

　　２００８年金融危机后，各国大量放水救市，当中中国救市政策规模之大更足以令资金流至
海外，被视作间接拯救其他国家。当年的经验犹如演习，令各国在今次疫情来袭时，能够迅速推
出一切可行的救市方案。
　　一项反映金融状况稳定性的指数显示，今次全球的救市政策比当年金融危机时更快见效，能
稳定市场金融状况，不过各国需要衡量这些救市政策的长远影响，例如疫情过后如何缩减资产负
债表规模，以及应对更大的财政赤字。
　　值得留意的是，汲取过大规模放水后资产泡沫危机的教训，中国更着重维持金融稳定，今次
救市不再依赖直接放水，而是利用扩大社会保障、失业保险制度等未必能即时刺激市况的措施，
不排除是反映当局着重金融稳定多于经济增长。
　　虽然近期疫情渐见曙光，但其已对经济构成一定程度的冲击，即使大众逐步回复消费信心，
经济亦需要时间恢复过来。在预期市场波动性持续的情况下，投资者应时刻持守长线、多元化的
投资态原则，并寻求低成本投资策略。
《领航投资香港董事总经理及香港区分销业务部主管　陆頴诗》