《ＥＴＦ导航》英国距离脱欧限期只有两个月左右，首相约翰逊重申，无论能否跟欧盟达成
新的脱欧协议，该国都会如期在１０月３１日离开欧盟。另一方面，欧盟执委会表示，欧盟已准
备好接受英国无协议脱欧。英国如在没有达成任何协议的情况下退出欧盟，料将严重打击当地经
济。

＊劳动力供应料受损＊

　　领航投资策略及研究部认为，英国经济增长主要由劳动力和生产力驱动，而净移民与前者有
着莫大的关连。过去五年，英国每年平均录得２５万名净移民。假设就业参与率和失业率与整个
英国一致，有效的劳动力供应共增加了８８万名，平均每年为国内生产总值带来０﹒５％的额外
增长。
　　如果英国留在欧盟，这不会对移民构成任何限制，净移民人数将在脱欧五年后降至政府原订
净移民目标数量的２０万人。相反，如果英国在没有达成协议的情况下脱离欧盟，政府可能会重
新引入移民控制，而移民意愿亦会因英国的经济前景没有以前般吸引而降低；我们预计，脱欧三
年后净移民人数将降至５万人。

＊生产力亦将下降＊

　　领航预计，无论英国以哪种方式脱欧，生产力都会因贸易开放度和外国直接投资下降而受到
冲击。如果英国决定无协议脱欧，便需要与第三国以及欧盟就双边贸易协议进行谈判。我们预计
，到２０３０年，贸易开放度和外国直接投资将比２０１６年前下降１８％。
　　若英国与欧盟签订自由贸易协定，商品自由流通可能会受到限制。鉴于英国的谈判能力减弱
，与第三国的双边贸易协定可能会被推迟，并以不太有利的条件达成。到２０３０年，英国贸易
开放度和外国直接投资将比２０１６年前下降１５％。
　　如英国与欧盟建立永久关税同盟，与欧盟和第三国的贸易往来基本上不会受到影响。然而，
英国在不参与欧盟和其他地区贸易协定的同时，也无法对自身的双边贸易协定进行谈判。到
２０３０年，英国贸易开放度和外国直接投资料将比２０１６年前下降９％。相反，若英国留在
欧盟，贸易开放度和外国直接投资则不会受到影响。
　　透过特定的模型，我们的经济师团队就上述冲击对英国生产力的影响作出分析预测。如果英
国无协议脱欧，到２０３０年，生产力将比脱欧公投前下降约６％。在签署自由贸易协定的情况
下，该比例将下降至５％，而在建立永久关税同盟的情况下则料下降至３％。假如英国以构建共
同市场２﹒０的形式脱欧，相对于２０１６年之前而言，预计生产力将下降１％；。若英国撤回
脱欧，则料不会出现生产力短缺的情况。

＊不确定性持续，投资宜维持环球多元化＊

　　无论是短期还是长期，脱欧难免对英国经济造成冲击。根据领航的模型预测，经济规模在无
协议脱欧的情况下料比留在欧盟减少８％左右。若英国与欧盟签署自由贸易协定，这一比例将缩
小至约７％。在建立关税同盟或构建共同市场２﹒０的情况下，这一比例将分别下降至３％和
１％。然而，如果英国留在欧盟，目前的不确定性和金融状况的不稳定性将有所缓和，国内生产
总值料将恢复至公投前的水平。
　　鉴于英国脱欧前景未明，我们预料英国经济和金融市场仍会起伏不定。在英国脱欧有明确规
划前，投资者应留意相关风险，并坚守低成本、长线投资及多元分散的投资原则。
《领航投资香港董事总经理及香港区分销业务部主管　陆頴诗》