《ＥＴＦ动向》最近纽约期油创７年新高，截至１０月５日收报７８﹒９５美元一桶，年初
至今油价累积升幅已经超过６成。主要原因为油组维持目前增产计划，即每月集体增产一日４０
万桶，并非作出进一步的增产计划，随着各地经济陆续重啓，全球对原油需求已经回复至疫情前
水平，虽然油组希望于明年前将产量回复至疫情前的水平，但市场预期今年原油短缺的情况会持
续。而早前全球原油生产因飓风侵袭美国墨西哥湾产油区，亦加剧了原油供应短缺。另一方面，
全球天然气价格创自２００８年新高，天然气价格上涨诱使发电厂从天然气转向石油，意味着原
油价格将可能继续得到支持。
　　于供应预期短缺而需求上升的情况下，各大行亦相继调高原油价格目标，根据彭博报道，美
国银行预测布兰特原油可能会首次自２０１４年以来突破每桶１００美元，而摩根大通亦将布兰
特原油价格目标，由每桶７８美元，调升至８４美元。而高盛亦发表报告，倘若今年北半球冬季
异常严寒，预测布兰特原油可能涨到每桶９０美元，而三星资产运用（香港）的投资研究部亦预
计随着全球疫苗接种率上升、通胀预期升温等因素，预期纽约期油于２０２１年尾至２０２２年
初将会维持每桶８０－９０美元水平。
　　纽约期油今年至４月开始维持于低水（「逆价差（Ｂａｃｋｗａｒｄａｔｉｏｎ）」）的状
态，即远期的期货合约价格比起近期的期货合约价格为低，主要是投资者或用家可能因为原油供
求紧张的情况下愿意付出一个较高的价格。由于纽约期油的合约交收日一般为前一个月的２５日
之前的第３个营业日，投资者如果想继续持有原油期货的话，需自行作出转仓动作，即将较近月
的期货合约沽出，然后买入较远期的期货合约，举例来说，截至１０月５日为止，２０２１年
１２月份的期货合约的收盘价为７８﹒５５美元，而２０２２年１月份的期货合约的收盘价为
７８﹒０６美元，如果投资者于当日转仓的话，需于７８﹒５５美元沽出１２月份合约，以同一
笔资金以７８﹒０６美元买入１月份合约，由于较远期的合约价格较低的关係，转仓后持有的新
合约月份数目将会比转仓前增加，这个现象称为「正数转仓收益」。比起高水的情况（「正价差
（Ｃｏｎｔａｎｇｏ）」，即远期的期货合约价格比起近期的期货合约价格为高），转仓后持有
新合约月份的数目减少，这现象称为「负数转仓收益」。
　　市面上有不同原油相关的投资工具，例如油股、油股相关的窝轮（油轮）或原油ＥＴＦ等，
原油ＥＴＦ一般都会持有相关原油期货合约，与油价相关度会一般较油股为高，而油股则可能会
受公司及市场气氛等因素令股价变动，油轮主要作一般短线操作为主。要捕捉油价走势，投资者
可多比较及了解不同的投资工具，以制订最合适自己的投资策略。
《三星资产运用（香港）ＥＴＦ投资策略副总裁　凌子敬》
　
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