《ＥＴＦ解码》交易所买卖基金（ＥＴＦ）普遍被视为是追踪基准指数表现的主要投资工具
，然而，有一种特殊的ＥＴＦ可以为投资者倍大基准指数的回报，成为提高回报潜力及／或对冲
股票组合下行风险的工具－它们是杠杆及反向产品（Ｌｅｖｅｒａｇｅｄ　ａｎｄ　
Ｉｎｖｅｒｓｅ　Ｐｒｏｄｕｃｔｓ，简称Ｌ＆Ｉ产品）。有兴趣接触相关产品的新手，宜先了
解产品的特性和所涉及的风险。
　
＊与被动型ＥＴＦ不尽相同＊
　
　　Ｌ＆Ｉ产品以ＥＴＦ为结构，于证券交易所买卖，在２０１６年首次于香港交易所上市，而
部分海外市场亦会称它们为杠杆及／或反向ＥＴＦ。
　　Ｌ＆Ｉ产品的回报基于相关指数的表现计算，与ＥＴＦ一样具有成本效益及便利性。不过，
与反映基准指数表现的被动型ＥＴＦ不同，杠杆产品旨在放大指数的单日回报表现（不计费用及
开支），而反向产品则提供与相关指数单日表现反向的投资回报（不计费用及开支）。即是，假
设市场指数单日上升２％，一支以该指数为基准的两倍杠杆产品就会上升４％，但两倍反向产品
则会亏损４％。
　　基于上述操作，故产品较适合经验丰富、对市场短期走势持有看法的投资者。目前在香港上
市的Ｌ＆Ｉ产品的最高杠杆倍数为两倍。
　
＊复合效应要考虑＊
　
　　值得注意的是，Ｌ＆Ｉ产品专为方向性及短期交易而设，若投资者持有该等产品超过一个交
易日，则回报可能因复合效应而偏离相关指数累计表现的指定倍数。
　　举例说，在波动市况下，即使市场指数在一个时期的起始及最终水平变化不大，Ｌ＆Ｉ产品
亦可能会录得亏损。如下表所示，即使指数于四个交易日期间维持平稳，但两倍杠杆产品却录得
４％亏损，逊于相关指数累计回报两倍的表现。
　
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　　交易日　　　　　１　　　　２　　　　　３　　　　４　　　
　　指数：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　单日回报　　　１０％　（－１０％）　１１％　（－９％）　
　　累计回报　　　１０％　（－１％）　　１０％　　　０％　　
　　累计回报ｘ２　２０％　（－２％）　　２０％　　　０％　　
　　两倍杠杆产品：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　单日回报　　　２０％　（－２０％）　２２％　（－１８％）
　　累计回报　　　２０％　（－４％）　　１７％　（－４％）　
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＊优势何在？＊
　
　　Ｌ＆Ｉ产品将部分或全部资产净值投资于衍生产品，主要为期货或掉期合约。不过，与期货
合约相比，Ｌ＆Ｉ产品毋须另行开立衍生工具交易账户。
　　随着市场对Ｌ＆Ｉ产品加深认识，其平均每日成交金额于过去五年（２０１８年至２０２２
年）显着增长了近五倍，于２０２２年录得２２亿元的历史新高；增长势头延续至２０２３年首
季，期内的平均每日成交金额上升至超过２４亿元。截至４月底，共有２５支杠杆及反向产品于
香港交易所上市。
　　香港的Ｌ＆Ｉ产品市场目前覆盖多元化的标的资产以满足不同的投资策略需要，包括香港股
票、中国Ａ股、美国股票及黄金等。由于Ｌ＆Ｉ产品的价格变动迅速，投资者应紧密留意Ｌ＆Ｉ
产品的表现；在作出任何投资决定之前，必须了解与Ｌ＆Ｉ产品相关的复合效应和其他风险。详
情请参阅ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ
《香港交易所证券产品发展联席主管　罗博仁》
　
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