《窝轮汇智》短短一个多星期，恒指于两万三楼下大幅反弹，裂口抽升其后重上两万四楼上
，周五（５日）动力加强资金轮流炒个别落后板块，早前率先破顶创新高的如美团
（０３６９０）连升多日后终现回调，资金积极部署相关的轮证机会，即市交投畅旺。
　　以美团为例，相关淡仓即认沽证资金直至周四已连续６天净吸８６００万元。笔者留意到一
个现象，特别是发生在升幅明显的正股身上，有部分认为正股升幅过多的投资者，或会留意认沽
证以看淡正股。当他们选择认沽证时，或因轻微价外认沽证数目已经不多，又或因控制注码而倾
向留意一些价格相对低的产品，而忽略了留意产品的结构及条款，以及该类产品对正股的跳动敏
感度，又或是引伸波幅升跌对该类证价值的变化。
　　就以一些中年期，近期变得极度价外的美团认沽证为例，行使价于７８﹒８８元、今年１２
月到期，５０兑１的产品，在周五的价格不足２仙，而条款上反映其实际杠杆有超过５倍。表面
上看，这类产品的价格低，杠杆高，岂不是佳品？
　　那就要视乎正股能否配合而发挥出这类产品的优势了。以这支认沽证为例，投资者是在买卖
美团股价于今年１２月跌至７８﹒８８元的机会，由于是极度价外的关係，行使的机会相对低致
价值亦低，惟对冲值只有３％，除非正股在短时间之内开展极急的跌浪，令这支产品由极度价外
变为贴价什至价内的机会增加，否则这类证的敏感度会相对轻微价外证为低。以周五为例，假设
所有其他因素不变，正股需要变动１﹒６７元，该证才会变动一个价位。投资者亦要考虑另一影
响认沽证的因素，即市场预期正股未来的价格波动性，若波幅上升或下跌一个波幅点，以周五计
便会影响此证０﹒００２元，看上或似不多，但于一支价格不足２仙即０﹒０２元的认沽证身上
，即代表逾一成的价格变化。因此，除非投资者对时机及幅度很有把握，否则应考虑以轻微价外
证部署，以平衡价格及风险回报。欲找寻合适的产品作部署可浏览汇丰认股证网站
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《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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