《轮证高清》窝轮市场节奏快速，分秒必争，一般投资者都希望能以最短时间找到合适的窝
轮做部署，所以部分投资者倾向以一个简单指标「成交额」来选择产品，挑选成交最大的窝轮作
买卖。此无疑是一个捷径，但是否有效呢？正如上一篇文章所解释，高成交本身不会为产品带来
较高的潜在回报，同时亦不能确保产品价格上具竞争力，所以较理性的做法是应该利用杠杆去选
择产品，找出值博率最高的选择。那么，是否代表投资者选择市场上最高杠杆的产品就是最佳的
选择呢？非也，因为投资者要明白窝轮的风险高低，是来自其条款选择，所以投资者还要根据风
险取态，选择合理的条款范围，将范围收窄后才以杠杆排序，方可找出合适而又值博率高的产品
。
　
　　以下我们会讲解几个重要的窝轮条款，并提出一般投资者可参考的条款范围，从而作出合理
的选择。

（一）行使价
　　行使价决定产品的价内／价外程度，以认购证为例，行使价低于正股价格属于价内，行使价
高于正股价格属于价外，认沽证则相反。价外程度愈高的窝轮一般杠杆会愈高，但太过价外的产
品会令对冲值及对正股的敏感度降低，特别容易受引伸波幅的变化影响，以致「不跟行」的情况
。所以要取适当平衡，一般而言，可考虑价外幅度１０至１５％以内的窝轮。

（二）到期日
　　愈短期的产品杠杆会愈高，但在产品到期前，时间值会逐渐损耗，愈近到期，时间值损耗愈
快。以一个月期之内的产品（俗称末日轮）损耗最为明显，其风险亦会较高。所以在平衡杠杆及
时间值损耗后，我们建议投资者不要选择太短期的产品，到期日可以考虑两个月或以上。

（三）街货量
　　街货量的意思是指有多少发行数量的窝轮由散户（而非发行商）持有。如果街货量份额愈多
，发行商则愈难维持产品正常开价，因此街货偏高的产品或会出现价格偏离合适水平的情况。因
此要考虑产品流通性及发行商是否维持积极开价。一般而言，可考虑街货量低于３０％的窝轮。
　
　　正正因为这三个主要因素影响窝轮的风险，在选择窝轮时宜针对这三个因素，就可以在风险
及回报得到平衡下找到合适的产品；因此，我们建议投资者留意价外程度１０至１５％以内、２
个月期以上、街货量３０％以内的窝轮，投资者以上述条件筛选出来的产品都会是较合适市况的
选择。现时发行商网站上的认股证搜寻器都可以输入多项筛选条件，再以杠杆排序，投资者就可
以更快更方便找到合适的产品。在相若条款的产品中，较高杠杆的代表其潜在回报较高，是竞争
力较高的选择。《高盛董事总经理　孙明哲》
《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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