《轮证高清》上一篇文章我们讨论了选择窝轮的步骤，这一期我们则会讨论另一款亦是很受
投资者欢迎的产品－－牛熊证。由于牛熊证的产品结构和特性与窝轮不同，因此选择产品的步骤
亦有不同。两者最大的分别是什么呢？就是牛熊证设有强制收回机制，一旦看错方向，相关正股
价格触及牛熊证的收回价，该牛熊证便会被强制收回并停止买卖，就算拿回些少的剩余价值亦会
损失大部分本金。因此，产品被收回的风险就是投资者面对的最大风险。正因如此，我们应从风
险角度入手，决定拣选牛熊证的步骤。
　
１）因应部署目标及风险取态，先选定收回区域
　　第一步，选择合适自己需要的收回水平以控制风险。何谓合适自己需要呢？当然，投资者若
选择收回距离很远的牛熊证，被收回的风险自然很低，但要留意杠杆也可能不够吸引，所以要取
适当平衡。此外，要认清自己的投资策略是计划即市买卖还是持仓过夜，两者在选择收回水平所
考虑的因素有所不同。对于即市买卖的投资者而言，一般会较紧贴即市市况的变化，能迅速就急
促转变的市况作出反应，相对上能承担较高的风险以换取更高的潜在回报。而持仓过夜的投资者
须面对裂口风险，假如隔晚出现会令市况大幅波动的消息，亦要等待至第二天开市后才能部署，
所以在选择收回价时就需要更严谨。
　　于高盛认股证牛熊证网站中的「恒指历史高低波幅数据统计」一页中，有客观数据给大家作
参考去釐定收回水平。即市买卖的投资者可参考恒指的单日高低波幅的平均值，而持货过夜的投
资者则可参考隔夜裂口变化的最大值。
　
２）注意街货量水平，筛走高街货产品
　　第二步，避开高街货的产品。就如上一期文章提到，街货越高的产品，其价格会较易受市场
供求影响，发行商越难维持秩序，价格越容易偏离合理价值。所以在选择牛熊证亦需要避开高街
货产品，一般可留意街货５０％以下的产品，较保守的投资者可以留意街货比率更低的选择。
　
３）收窄范围后以杠杆排序，杠杆最突出的产品即最值博
　　在收窄了收回水平范围以及剔除高街货证后，投资者便应该在风险相若的产品之中，争取最
高的潜在回报，因此应该选择杠杆最高的产品。

　　综合以上三个步骤，以恒指熊证为例，假设投资者看淡恒指，并希望留意收回价２７７００
点附近的恒指熊证，我们建议在牛熊证搜索器中以２７７００点上落约２０点，即２７６８０至
２７７２０点为筛选条件。

　　编号　　　　　回收价　　　　　杠杆（倍）　　　街货量（％）
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　６６９１０　　２７６８８　　　３３﹒７　　　　３﹒８％

《高盛董事总经理　孙明哲》《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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