《轮证高清》笔者在早前的文章讨论了如何透过客观的步骤选择合适的认股证及牛熊证，投
资者应该先从条款入手，先将搜索范围收窄，然后再配合杠杆来挑选较「抵买」、「值博」的产
品。除此之外，我们希望投资者能进一步留意另一个非常重要的因素，就是发行商开价质素的重
要性。

　　一笔成功的交易，包含「买入」及「卖出」两个元素。投资者在买入产品时当然要货比三家
多做比较，确保买入价格具竞争力，正如上述的拣轮步骤一样。但与此同时，投资者想沽出的时
候，能否顺利沽出亦同样重要，即是产品需要「有得走」，能在一个足够的流通量及买卖差价尽
量窄的情况下可完成交易并沽出产品。投资者可能会觉得这是老生常谈、理所当然的事，但这其
实这很取决于发行商开价的质素。

　　发行商开价质素的最主要指标，就是指其开出价格的买卖差价以稳定性。一般来说，发行商
开出买卖盘的数量能满足大部分投资者的需要，除非是要极大额的买卖，否则应该都是足够的，
所以我们把重点集中在买卖差价上。以牛熊证这短线工具为例，如果阁下想短炒投资目标是为了
３至４格的短线利润，若买卖差价已经是３、４格阔，投资回报便会被买卖差价大大蚕蚀，所以
说买卖差价亦是投资成本。那究竟如何去衡量发行商开价的质素呢？

　　有部分投资者会认为成交大的产品就会有较佳的开价质素，在希望沽出产品时更加「有得走
」，但究竟这是对吗？

　　这其实是并非正确的解读。成交只能代表当日有多少资金买卖，特别是窝轮及牛熊证市场变
化急速，短时间内的高成交，不代表在投资者希望平仓或沽出产品时都是高成交，会较易沽出。
另外，发行商在为产品开价时是根据相关资产的流通量及波动性，若相关资产的流通量不足，出
现较阔的买卖差价，发行商的对冲风险因此而上升，此时有机会为产品开出一个较阔的买卖差价
，如单纯观察产品的成交是不能观察到这样的变化。而事实上，产品开价质素改变经常会出现，
投资者在买入高成交产品后，到希望沽出时发现买卖差价跟原来的已经不同。这跟产品的条款可
能有关係，投资者在持有产品一段时间后，股份价格变动令产品的特性转变了，可能由贴价证变
得价外或价内，年期亦会变短，令发行商的开价亦变得不同了。所以，一时高成交的产品不能保
证往后时间产品的成交及开价质素。

　　既然成交不能反映开价质素，加上市场上产品众多，投资者如何快捷有效地去观察发行商的
开价质素呢？我们会在下一篇文章会继续探讨。《高盛董事总经理　孙明哲》
《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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