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《轮证高清-孙明哲》如何比较发行商开价质素?

  《轮证高清》笔者在之前的文章曾提到高盛认股证网站新增了「发行人报价品质一览」,协
助投资者用一个客观易明的方法去观察发行商的开价质素,找出能持续积极地报价的发行商,亦
希望投资者明白不应该以成交来判定开价质素,而应以发行商报价的平均买卖差价以及维持窄差
价的时间来客观衡量。投资者利用这个工具后会发现,以恒指牛熊证为例,开价质素较佳的发行
商的平均买卖差价约1﹒2至1﹒4格,并且维持一格差价的时间达75%附近,反之有部分发
行商的平均买卖差价超过2格,而且只能在约25%时间维持一格差价,这可显然看出开价质素
的明显差别。有投资者或会问,为什么不能在更多时间什至100%时间维持1格买卖差价呢?
又为何在相同相关资产之下不同发行商开价有如此大的差距?
 
  假设在一个理想世界,相关正股没有买卖差价、没有交易成本等费用,发行商又没有对冲成
本,但现实并非如此。现实是相关正股是有买卖差价,市况波动时正股的流通量或都会不足,买
卖盘的数量亦未必足够做到全面对冲。此外还有交易费用成本,以及如果产品累积街货量偏高,
发行商缺乏货源的情况之下,都很难维持全部时间维持最窄的买卖差价。因此,要求发行商全天
候在所有产品维持最窄一格差价是不设实际的。投资者需要了解及接受这一点,反而更应该以过
往数据比较发行商的表现,找到报价较积极的发行商,确保能在一个较合理的环境买卖,尽量减
低投资成本。
 
  另外,不同的发行商对冲的成本可能会不同,导致发行商之间的开价质素有所差异。始终维
持一个窄的买卖差价对发行商来说是有成本的,不同发行商在资源的分布以及市场策略会有不同
,报价系统亦有差异,所以在为整个产品平台报价的积极性亦会有所高低。对投资者而言,反而
可以在这个差距之间,利用市场透明度高的资讯,先选择数间报价较积极的发行商,然后再从产
品的条款入手,以行使价、到期日收窄范围后再以找出杠杆较突出的产品,便可有序地拣出开价
质素较佳、而又抵买的产品。这不就是投资者希望达到的目标吗?《高盛董事总经理 孙明哲》
《www﹒gswarrants﹒com﹒hk》
 
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