《窝轮汇智》陆续有中概股回归于香港作第二上市，过去一周京东（０９６１８）正股及认
购证同步登场，吸引不少资金留意相关认购证作杠杆部署。不过，新股热潮稍为降温，恒指于
２３８００至２４８００点争持，市场对期权的需求减少，由恒指波幅指数自上周初急升至３２
之上后回软至约２７水平便可知道，为引伸波幅周末前添压力。
　
　　经常听到笔者提大家，要留意引伸波幅回落的风险，那么若倒转是引伸波幅急升，对轮证的
价格有何影响？以本周急升中兴（００７６３）为例，报道指公司正在导入５ｎｍ晶片，加上市
场指美方或无意采取制裁，股价受激周四（１８日）单日急升２１％至２７元楼上。
　
　　由于正股的波动性在相当短时间内急升，连带市场上的认购证引伸波幅亦同时上涨。以两支
年期及行使价不同的认购证２７３７５及２３０９２为例，前者行使价２５﹒８８元，今年１２
月到期，后者则３１﹒８元，但年期是明年６月才到期，当天两者的价格急升９６％及７０％，
理由何在？
　
　　首先，一支认购证的价格是由时间值及价内值组成的，投资者买入认购证就是想以时间换取
价内值，即是正股现价高于行使价的机会。第一支的升幅应较易明白，因为正股升至２７元楼上
，２７３７５的行使价为２５﹒８８元，因此这支轮证由价外变为价内，内在值由零便为价内
（即现价高于行使价），同时间引伸波幅上升，带来双重利好作用，因此价格亦升近一倍至
０﹒５元。至于２３０９２，虽然其价格仍处于价外未有内在值，但由于其年期为明年６月才到
期，以３１﹒８元的行使价来说，行使机会亦因此正股一天内升近２２％而增加不少，加上有足
足一年的时间让正股上升至该位置，而随正股急升及转趋波动，即使仍未走进价内而未有价内值
，其轮价亦即时间值因为行使机会增加而录得不俗升势。
　
　　随轮价急升，对于已持货的投资者当然开心，而欲于现水平入场的投资者，则要份外留意其
后正股能否保持这样的波幅，否则若股价真的再升但转为慢升，引伸波幅万一出现向下，那么轮
价有机会出现「升不足」，或较预期升幅较少的现象。
《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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