《轮证高清》科技股是近日市场的焦点，大型科技股轮流炒作，本月初轮到阿里
（０９９８８）。阿里在上周创出２９２元上市高位后跟随大市回落，同期见资金积极部署阿里
认购证，９月１日至７日的５个交易日有约１５００万元流入阿里认购证。现时市场上阿里认购
证的选择很多，不同行使价、年期、换股比率均有选择。投资者选择窝轮的时候，部分人会简单
地以为如果愈看好阿里股价的话，拣一支愈价外的认购证便最合适，因为杠杆会愈高，然后会盲
目地选择非常价外的产品。其实这个想法把拣轮的过程过份简单化，因为窝轮不是只有行使价一
个条款，其他的条款亦会影响杠杆，其中另一个重要参数就是窝轮的到期日。
　　以阿里认购证为例，我们观察到行使价３６０元的认购证近日有街货累积，该产品提供约６
倍实际杠杆，要注意行使价３６０元已经超过３５％价外，属非常价外的产品。其实市场有其他
杠杆相若而且更贴价的选择，例如阿里购２３９８１，行使价２８９﹒０８元，明年１月到期，
实际杠杆同样是约６倍。作为投资者的你会怎样选择呢？两支同是约６倍杠杆的产品，一支属于
深入价外，一支则是轻微价外，因此并不是愈价外证杠杆价愈高的，在这个例子两者的差别在于
到期日，行使价３６０元那支产品是明年６月到期，即有近９个月才到期，而另一支阿里购
２３９８１则是明年１月到期。当然，我们经常说要避免太短期的末日轮产品，因为时间值耗损
会太快，但长年期产品亦会影响杠杆，所以也要取平衡，在有其他产品选择的情况下亦不需要以
太长期证作部署。阿里购２３９８１现时有超过４个月期，仍算适中。
　　总结而言，投资者在选择产品时不能以单一因素去作出决定，而是要观察多个不同因素，平
衡各风险之后才去选择合适的产品。从以上的例子中，投资者除了留意行使价之外，记得还要将
到期日纳入考虑因素之中。《高盛董事总经理　孙明哲》
《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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