《窝轮汇智》上周提到引伸波幅回落至半年新低，本周走势持续偏弱，继续于２０的位置，
早前笔者提到在引伸波幅面对下调压力的环境之下，对一些年期较短及价外程度较大的产品最为
不利，原因是要在仅余的时间内由价外变为价内的机会正在不断减少。
　　这类年期短价外程度大的产品，特点除了是价格低（毕竟价值其实是反映行使机会，所以亦
俗称「末日轮」），其实际杠杆亦会较高。有投资者或会问，实际杠杆高是否代表对日内市场变
化较敏感？为何这些仙轮日内只得很小波幅？
　　就以笔者在上周视频节目中提到的短身１０月到期恒指认购证（简称Ａ）为例，其行使价约
为２６０００点，实际杠杆有近３０倍，周五（１８日）早上的价格约为２仙多。比较另一支年
底到期恒指认购证，行使价约为２５０００点（简称Ｂ）为例，实际杠杆有１２倍，周五早上的
价格约为９仙多。
　　总结以上两支产品在周五的表现，两者日内的升跌格数有颇大差别。留意周五全日高低位，
Ａ证全日的波幅只有三格，而Ｂ证的高低波幅则有六格。投资者可能会觉得很奇怪，为什么Ａ证
明明杠杆较高，但升幅却较少。其实虽然Ａ证升幅只有三格，但若果以百分比计算，Ａ证的升幅
有１４％，远远高于Ｂ证的６﹒８％，所以对于喜欢数格仔的投资者亦要留意。
　　除此之外，当然其兑换比率不同亦令两者的跳动敏感度可能有别，所以投资者亦可从对冲值
的比较入手，因为对冲值是反映正股对窝轮价格影响的幅度。周五下午Ｂ的对冲值为０﹒４４，
而Ａ的对冲值为０﹒１８，换句话说，Ｂ对恒指的变动较Ａ为大，毕竟买卖窝轮的投资者最想见
到相关资产价格或波幅有变化时，窝轮价格有变化，而不是贪某窝轮价格较便宜而买入，但对相
关资产变动无什反应。《香港汇丰环球资本市场机构客户及财富管理联席总监　刘嘉辉》
　
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