《窝轮汇智》港股连跌三星期，短短一段时间受地缘政治、通胀、本地疫情等多个因素内外
夹击，指数由上月高位约２５０００位置，急速回落三千多点失守２２０００点大关。而随市场
波动性的预期增加，恒指波幅指数升至一星期以来高位。
　
　　在急速波动的环境，有投资者问及，早前买入看好相关资产的认购证产品，如果看错了短期
方向，但认为中线看好看法不变，可否低位「沟货」，再买入同一支认购证？策略如何调整？
　
　　首先，投资者要明白，窝轮及正股是两种不同的投资工具，在策略上自然会截然不同。就沟
货而言，若投资者是以正股入市，当正股进一步向下的时间再买入，理论上沟货买入还是同一间
公司之股票。整体买入的成本价降低，静待正股回升，虽然平均买入价较先前低，但同样亦代表
离开目标价更远。
　
　　持有窝轮的概念就大不相同了。虽然窝轮挂勾的是同一支正股，然而窝轮是期权衍产品的一
种，买卖窝轮其实是买卖正股于到期日可升或跌至行使价的机会，其价格除了受正股股价影响外
，波幅即正股之波动性亦是窝轮能否升或跌至行使价的一大影响因素。同时亦因为窝轮有到期日
，所以亦受时间值损耗影响。若窝轮在到期时未能由价外变为价内的话，最终轮价都会化之为零
，并不如正股般不受时间值的影响，可以慢慢坐货至正股回升。相反若正股股价如预期升或跌，
波幅亦如预期升，那么认购证及认沽证能于到期日时能升及跌至行使价机会便增加，其价值亦会
上升。
　
　　因此，由于轮证受时间值影响，若在同一支窝轮身上不停「沟货」，随着到期日临近，有机
会由先前的中期证变为短身证，再者，若加上正股价格进一步下跌，令认购证的对冲值偏低，轮
价对正股变动的敏感度变低，即使正股出现突如期来的逆转及急升，轮价的变化幅度可能未及较
贴价的大。换句话说，表面上投资者是在沟同一支证，但其实是在沟一支中期轻微价外证及一支
短身价外证，窝轮编号虽一样，但投资者所受的风险有所不同。
　
　　故此，看好的投资者，若持有的认购证价格跟随正股股价急跌，而已变得深入价外及短身，
但投资者仍欲加注，可考虑先行止蚀，然后留意较贴价及中年期之选，即是说，投资者不应沟轮
，而是应该于不同时间及股价波幅情况下，善用不同条款窝轮，不要对旧爱说长情。
《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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