01/04/2022 18:05

《窝轮汇智-刘嘉辉》派息超或逊预期,对论证价格有何影响?

  《窝轮汇智》上星期教过大家如何选择认沽证的技巧,本周港股继续上落市未有太大方向,
恒生指数连续两周徘徊于约21100至22400之间。或许恒指没有出现急剧的变化,引伸
波幅即市场预期未来的波动性有所回落,上星期提到的价外认沽证,下跌幅度或较恒指重上
22000点为大,正好反映笔者上周所言,莫为了贪轮价格低而盲目买入,应该因应对后市水
平及波幅预期作入市决定。 
  本周笔者收到投资者疑问,石油股中石化(00386)派息对论证价格的影响。中石化公
布去年赚719亿元人民币,按年升1﹒1倍,末期息派0﹒31元,按年增加138%。投资
者在业绩公布之后若有留意股价,中石化在3月29日录得升幅,但市场不少相关的认购证不单
止没有上升,更出现了下跌的情况,为何没有跟升?这主要是股息预期跟实际派息的差异而对窝
轮价格的影响。假设其他因素不变,由于派息当天正股股价须作除净而下跌,认购证投资者所取
得的派付将低于应有水平。发行人为产品计价的时候,会估计该正股未来派多少息及什么时间派
息,若公司派发的股息较预期之外出现明显差异的话,相关的窝轮产品便要跟随作出反映。以上
述中石化认购证为例,由于公司的派息大幅高于发行商原先预期,对认购证来说有负面效应,反
之对认沽证来说则有正面作用。因此,当天便出现了正股升、认购证下跌的情况。而由于每位发
行人对正股股息预期的不同,窝轮需要调整的价格变化亦会有所不同。 
  若果正股的派息较预期少或者较预期迟又会怎样?另一大型上游石油股便是一个例子。该公
司公布去年赚877亿元人民币创新高,不过由于公司需要进行A股上市,因此不会派发末期息
,待人民币股份发行完成之后,方会派发特别股息并将去年的末期股息合并一同发放。一如上述
所讲,由于股份派息较预期推迟,对原本估计之除净日后到期的认购证,理论上影响正面。相反
,以上情况对认沽证则或有利淡的作用。因此,股息作为影响轮证价格的因素之一,投资者不妨
在作轮证投资决定时,予以考虑其中影响。
《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管 刘嘉辉》
 
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