《窝轮汇智》港股即将结束传统的「五穷月」，表现继续反覆，截至周五（２７日）计仍是
连续第四个月向下，全月高低波幅约两千多点，大市引伸波幅保持２５点子以上，相对年初仍处
于高位。欲看好恒指但希望减低引伸波幅回落对轮价影响，可留意较长期的恒指认购证
１７２６１，行使价２１５００点，２０２３年１月到期，实际杠杆７倍。
　　个股走势方面亦非常波动。本周股价变化最大的股份之一是刚公布业绩的阿里巴巴
（０９９８８），上季按非公认会计准则盈利近１９８亿元，按年跌２４％。绩前轮证资金流以
看好资金流入为主，认购证及牛证五天累计净流入金额超过１０００万。阿里巴巴盈利虽有倒退
，但业绩好过预期，业绩公布后股价大幅抽升超过一成。到底急升行情当中，哪些条款的窝轮表
现最好？
　　就以周四（２６日）阿里业绩前股价为例，当天收市价为８１﹒１元。参考两支认购证Ａ　
１１７１５及认购证Ｂ　２８３５４，条款分别是行使价９０﹒３８元、今年１１月１６日到期
；及行使价９９﹒９３元、今年８月２６日到期。由于Ａ为较长身的贴价证，轮证变为价内的可
能性更高；而Ｂ则为短身的价外产品，时间值较低。故两者周四的价格相距亦较大，Ａ为约
０﹒０９９元，Ｂ则为０﹒０３９元。
　　然而阿里股价周五急升，哪一支轮的升幅较大？答案是Ｂ，当天升幅一度超过八成，而Ａ的
升幅只有五成多。为何会这样？比较两支窝轮，Ａ的特性为贴价较长身，实际杠杆较Ｂ低，适合
作中长期的趋势部署。反观Ｂ的特性为价外短期，适合较短线部署博取较大升幅，适逢正股在短
期内急升，升幅亦相当大，令Ｂ由价外变为价内的机会大幅增加，轮价亦因此表现出较具爆炸性
的表现。相反，若正股在业绩后只录得温和升势的话，Ｂ的轮价对正股敏感度则会较Ａ来得逊色
，主要受对冲值低及较短到期日等因素影响。
　　因此，投资者入场前，可先评估正股走势的幅度及速度，再配以合适条款的窝轮应市，切忌
盲目以高杠杆证入场。《香港汇丰环球资本市场机构客户及财富管理联席总监　陈恩因》
　
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