《窝轮汇智》港股进入第三季，随着回归「派糖」的憧憬消退，开局走势好淡争持，恒指整
周跌幅约０﹒６％，投资市场焦点重回通胀、息口及经济衰退等主题身上，引发油价及资源价格
波动，大市表现「日升日跌」走势难料，股份表现走势各异。
　　７月首周投资者的轮证部署相当两极，截至７月７日数字，恒指、阿里、腾讯、美团及比迪
好仓居榜首，同时间淡仓亦有不少留意恒指、腾讯、美团及纳指１００等。
　　短线好淡角力之际，大家不妨将眼光放远一点，看看在经济周期的巨轮下，不同板块的表现
如何！
　　有投资大行曾提出一个「投资时钟」的观察，并统计美股在不同经济周期的股份表现。这个
时钟将经济周期分成四个阶段∶复苏、经济过热、滞胀及央行紧缩下的衰退，以及央行宽松下的
衰退表现。有关分析，回测了美股由１９７３年至２００４年的股份表现，发现股价上落幅度最
大往往出现于最后的两个阶段，即滞胀期的衰退以及宽松下的衰退。
　　在滞胀衰退中，表现最好的有医药、公用事业及能源股，升幅超过一成、６﹒４％及
１４﹒７％。表现最差则包括科技及非必需消费，跌１２﹒５％及近９％。而在之后的衰退期，
必需及非必需消费、金融就成了市场大赢家，升幅分别为１３﹒３％、１１％及８﹒９％。此时
、能源及电信便成落后大市，跌幅分别为１２﹒８％及１０﹒２％。
　　以上虽然只是历史回测，未必反映将来表现，回测亦是在美股并非港股身上，但亦有可借鉴
之处。即使是经济衰退最坏之时，投资市场不愁没波幅机会，投资者宜先判断当下的周期，再作
板块的部署。而部署一个较大的周期之时，大家选择窝轮的策略上宜选较中线的产品，在其他因
素不变下，每日时间损秏相较短身证为少。《香港汇丰环球资本市场亚太区机构客户及财富管理
香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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