《窝轮汇智》上周提到以适量淡仓作对冲风险的重要性，本周港股先低后高，一度低见
１９７８３点失守２５０天线，其后急速反弹，周五（３日）重上２０５００点水平，升破１０
天线，逼近２０天线水平。一如上周所述，投资者若有为持仓买入适量的淡仓作对冲，本周初的
市场震荡理应提供一定的保险，以免投资者低位沽售股份错失其后突如其来的升浪。
　　内地周五公布最新的非官方综合采购经理指数为５４﹒２，服务业ＰＭＩ见去年９月以来最
高的５５，加上憧憬两会于周未召开，都为市场打下一支强心针，蓝筹股当中又以电讯类股份表
现强势，中移动（００９４１）突破见接近三年高位。
　　本周笔者收到问题，问买入如中移动即使看对大升势，为何手持的认购证好像不够「爆」？
让我们回顾两周前笔者提过的一对中移动认购证：认购证Ａ的行使价为６２元左右，今年９月到
期，当时提供的杠杆有约１０倍；而认购证Ｂ的行使价为６１元左右，今年４月到期，当时提供
的杠杆有约２０倍。
　　从以上可见，认购证Ａ的价外程度较大，年期较长，而认购证Ｂ的年期短而价外程度亦不算
太远。Ａ的一天时间值损耗较Ｂ为少，分别为０﹒７４％及２％。两周时间过后，Ａ及Ｂ的升幅
分别为６０％及１６２％。
　
＊为何认购证Ｂ会较具爆炸性？＊
　
　　这就是正股升得快还是慢，幅度是多是少的原故。由于正股在这两周内升得急亦升得快，虽
然认购证Ｂ的一天时间值损耗较大，其价外变为价内的升幅足以弥补时间值损耗有余。另一方面
，由于Ｂ为一短身证，价格较长身证为低，因此实际杠杆较高。所以若以买入的金额比较，在回
报上的升幅更具「爆炸力」。话分两头，若不幸看错市，中移这两周中移的股价表现牛皮，什或
是下跌的话，由于Ａ的时间值较多而每日时间秏损较低，其防守性会较Ｂ为高。《香港汇丰环球
资本市场亚太区机构客户及财富管理香港上市产品销售主管　刘嘉辉》
　
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