《Ｂｅｎ哥思路》美國聯儲局主席耶倫（Ｊａｎｅｔ Ｙｅｌｌｅｎ）表示，等待太久才再
加息並不明智，或會造成日後須快速加息，擾亂金融市場，更可能導致美國經濟再陷入衰退。耶
倫雖然沒有就下月會否加息露口風，但言論略偏「鷹派」，令市場預期聯儲局３月加息的機會率
，由耶倫發言之前約３０％，略為調升至約３４％，帶動美元倒升。
歐洲政經形勢近日再次惡化，投資者開始擔心法國總統大選的風險，特別是極右國民陣線候
選人馬琳勒龐獲勝機會提升。加上希臘債務於７月到期，ＩＭＦ最新公報顯示，其債務水準依然
居高不下，恐需要進一步紓困。法國，意大利和西班牙等十年期債券與德國債收益率的差價，擴
闊至多個月來高位。歐元亦再次走弱。
＊關注特朗普稅收及貿易政策＊
事實上，歐洲央行目前正面對巨大的壓力。一方面，特朗普顧問表示歐元估值非常偏低，令
德國較其主要貿易夥伴都有競爭優勢。另一方面，歐洲極右勢力崛起，立場普遍反歐盟。
此外，德國經濟理想，因此有不少德國人反對量寬，但許多南歐國家仍然需要幫助。總而言
之，歐洲情況非常複雜，充滿矛盾和不確定性，對歐元區金融市場和貨幣將產生負面影響。
雖然環球經濟不明朗因素較多，但全球股票市場以及美股近日表現依然偏穩。特朗普表示，
將在未來幾個星期提出稅收方案，成為推動美國股市上漲的最新因素。但是，美股估值已經上升
到相當高的水準，標普５００指數估值為未來１２個月市盈率１８倍，處於頗高水平，現價防守
性不高。市場未來焦點將是美國加息步伐，以及特朗普的貿易政策（特別是與中國）和稅收方案
。
＊養老金入市，短期提振不大＊
回看中國，社保理事長樓繼偉表示，最近若干省份委託社保基金對養老保險金進行運作。分
析指出，養老基金進入Ａ股市場已成定局，成為港股最近上升的主要支持之一。據估算，養老金
結餘近４萬億元人民幣，其中，可交給社保投資的資金約２萬億元。雖然養老金投資股票的最高
比例可達到３０％，但參照社保和險資目前入市比例只為１２－１４％，估計養老金入Ａ股資金
約２４００－２８００億元人民幣。
養老金入市主要影響Ａ股，雖然Ａ股指數和成交量增加，但反應明顯遜於港股市場。事實上
，與上海和深圳Ａ股總市值５０萬億元人民幣相比，養老金入市的資金量在短期內實際影響不是
太大。投資者不應該對這個消息過於樂觀。
雞年開年，人民銀行貨幣政策似乎更加保守。實際上，中國經濟的債務槓桿非常高，房地產
存在泡沫，剛公布的１月社會融資量亦創歷史記錄，人行適當收縮銀根無可厚非。然而，下半年
將舉行十九大，維穩也很重要，我們預計收緊的步伐暫仍會保持溫和。
＊恆指初步支持為十日平均線＊
歐洲局勢充滿不確定性，促使部分資金流回港股市場，過去一周成交金額普遍維持８００－
９００億港元。由於市場流動性改善，不少落後板塊有資金流入，但恆指重磅股股價升幅反而不
大。恆指初步支持為１０日平均線。
展望未來，本地藍籌股將於２月中開始公布業績，以及３月兩會舉行之前的政策憧憬，均是
市場焦點。板塊方面，根據過去經驗顯示，人大和政協會議舉行之前一個月買入國內Ａ股，回報
平均理想，預期一批相關概念股將受益。建議關注以下相關概念股，包括１）供給側改革、２）
政策鼓勵的新興產業、３）消費升級。《凱基證券執行董事及研究部主管 鄺民彬》
鄺民彬為證監會持牌人從事受規管活動，隸屬凱基證券集團〈有關牌照詳情，請閱以下連結：
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