《經濟通通訊社１日專訊》上周Ａ股和港股均出現大幅回調，滬深３００指數和恆生指數分
別下跌７﹒７％和５﹒４％。瑞銀中國策略主管劉鳴鏑最新發布的中國股市追蹤報告稱，春節過
後Ａ股回調主要是因為市場擔憂人行貨幣政策邊際收緊而導致市場整體和成長股的估值承壓。在
春節後，人行在逆回購操作上淨回籠３５００億元人民幣。
同時，隨著疫苗接種的推進，全球經濟復甦預期更為明朗。在通脹上升的預期下，美國國債
利率快速上行，流動性邊際收緊預期打壓全球股市風險偏好。
此外，港股印花稅提高、交易成本增加更放大市場悲觀情緒，以及年初至今部分基金重倉股
上漲幅度較大，部分投資者選擇獲利了結。
＊流動性收緊引起系統性風險概率小＊
報告指，貨幣政策的邊際收緊可能造成市場階段性的回撤，但引發系統性風險的概率較小，
因２月新發行股票型與混合型基金規模達２４６０億元人民幣，仍維持高位，新發基金的建倉需
求有望對股市提供支持。
不過，從市場情緒來看，春節前高漲的市場情緒目前已有所變化，預計投資者需要一定時間
來對國內政策收緊和全球經濟復甦以及利率上行進行重新計價。
瑞銀稱，目前Ａ股中，必需消費、醫藥、科技等領域的龍頭公司面臨估值收縮的壓力。因此
，建議投資者轉向更具盈利彈性的低估值價值板塊，包括有色金屬、化工、機械工程、建築、家
電、保險。
對於下階段的關註重點，瑞銀建議投資者密切關註即將於３月４日至５日開幕的「兩會」所
給出的政策指引，國內政策正常化的速度與力度都將對大市產生重大影響。
海外方面，全球通脹預期和美國國債利率對全球流動性環境與大類資產配置調整有深遠的影
響；港股市場表現與全球流動性環境關聯更密切。瑞銀全球策略團隊認為，名義利率的上升只是
再通脹的副產品，而實際利率的上升可能對全球股市表現會有較大的壓制。（ｌｃ）
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