29/08/2017 09:08

《ETF導航-陸頴詩》主要央行年底前加息機會微

  《ETF導航》近日西班牙恐襲、北韓危機等事件,市場情緒或轉緊張,導致市況反覆。儘
管市場存在不確定性,全球經濟年初至今增長強勁,通脹亦處於偏低水平。領航投資策略及研究
部維持年初對全球經濟的預測不變,今年增速在3%左右,但仍處於結構性減速階段,意味著經
濟趨勢增速減慢。
 
*全球經濟結構性減速增長*
 
  增速雖然放緩,但在供應面疲弱的情況下,也可以很快地消化剩餘產能和彌補產出缺口,全
球目前約八成的國家正處於充分就業的狀態。理論上而言,這應會推高工資增長和通脹率,但實
際上來說,通脹預期一直在下降,核心通脹率也令人失望,其中的原因是由一些短期的因素所致
,但卻不能忽視廉價技術這股長期性的通縮力量,長遠而言降低消費者的費用和投資成本。
  領航認為,工資增長與通脹的關連性不大,尤其是在物價穩定的國家。基於廉價的技術以及
全球化所帶來的持續性下行壓力,主要經濟體預期難以實現2%的通脹目標。根據領航投資策略
及研究部的分析,預期全球主要央行在今年餘下的時間將不會加息,尤其是美國。只要經濟增長
維持強勁,預期聯儲局很大機會在9月份開始縮表。
  至於是否加息,則很大程度上取決於通脹數據。我們認為,當聯儲局9月份開始縮表時,他
們至少需要6個月的時間來評估其對市場的影響,這意味著下一次加息最快會在2018年3月
發生,而在2018年底之前,名義聯邦基金利率料會保持在2%以下,實際利率維持在負數,
而最終利率水平料為2﹒5%。
 
*明年留意政策風險*
 
  整體而言,我們目前仍然看好經濟基本面,並對未來數季的全球經濟形勢保持樂觀。當前增
長放緩、趨穩,但仍略高於趨勢增速,而且這種狀況預期將會持續一段時間,通脹也將繼續保持
在低位。我們認為,大多數風險可能會在2018年較後時間甚或2019年出。
  在研究美國經濟的基本面時,我們並沒有看到足以產生系統性風險的重大泡沫,至少現在沒
有。但當央行在未來加息或採取更進取的措施,則可能會窒礙經濟的發展。我們應該特別留意兩
項數據:一是工資增速,另一是失業率。
  當工資增速達到3%時,聯儲局很可能會將較高的工資增速與較高的通脹混為一談,因此有
可能會錯誤地過度收緊貨幣政策。另一方面,當失業率降至4%以下水平時,菲力浦斯曲線可能
會突然變陡,令通脹突然上升,將逼使央行更進取地加息。
  可幸的是,現在還未見這個情況出現,工資增速維持在2﹒3%-2﹒4%左右,失業率仍
在4﹒3%-4﹒4%附近水平。因此,我們現在還有時間,但到明年就要十分謹慎。
 
*4大投資原則爭取最佳機遇*
 
  當前,令人憂慮的一大因素是,風險資產估值過高。全球各地市場的估值一直在上升,不僅
僅是美國,歐洲和新興市場甚至是日本,也見估值上漲。當無風險利率突然上升時,高估值行業
可能會顯得尤其脆弱。然而,只要基本面保持穩定,我們認為市場的任何調整將是短暫、輕微。
但到明年較後時間或2019年時,如果政策制訂者錯誤地阻礙經濟發展,市場可能會下行得較
多。
  領航一直提倡建立清晰目標、降低投資成本、秉持長遠目光、多元分散的投資原則。我們深
信,無論市況如何,只要持之以恆遵從這4大原則,長遠而言可望爭取最佳的投資機遇。
《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理 陸頴詩》

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