25/01/2019 14:28

《ETF導航-陸頴詩》2019年全球增長料放緩,但非衰退

  《ETF導航》儘管多項因素令2019年經濟衰退的風險增加,但根據我們最新發布的
「領航2019年全球經濟及市場展望」報告指出,今年最有可能出現的情況,就是由中美兩國
主導的增長放緩,預期全球經濟只會放緩增長,而非陷入衰退。
  未來兩年,全球經濟料將會繼續增長,但增速將略微放緩,有時會出現所謂的增長恐慌。由
於擴張性財政和貨幣政策帶來的效益減少,今年美國經濟增長料回落至較為可持續的水平2%。
歐洲則處於商業周期的早期階段,但我們預期當地增長將保持溫和。
  新興市場方面,中國實施刺激經濟政策,有助維持經濟增長,增長率料在6%左右。中美貿
易關係持續緊張,依然是最大的風險因素,其次是當美國失業率降至接近3%時,聯儲局將加大
緊縮政策力度。

*全球通脹料難以升穿2%*

  雖然失業率下跌及工資上升,我們認為2019年核心通脹並無進一步急升的重大風險,因
為工資上升料不會帶動消費物價向上,通脹預期亦將保持穩定。
  我們預期,美國於2019年底前核心通脹率維持在2%左右,甚或更低水平;關稅或油價
上升,可能只會短暫影響美國核心通脹。歐洲和日本方面,雖然核心通脹料維持在2%以下,但
隨著勞動力市場疲弱的情況消退,價格壓力料會逐漸增加。工資有望提升,但似乎難以推高通脹


*各國料開始同步加息*

  隨著通脹率愈來愈接近央行的目標,金融穩定性風險上升,失業率繼續接近或跌至低於預期
的全面就業率,全球央行政策將繼續循序漸進地實行正常化。
  在美國,我們仍然預期聯儲局的加息周期將於2019年夏季結束,屆時政策利率區間將處
於2﹒5%至2﹒75%的水平,因通脹不再加速及經濟增長放緩,料終止加息步伐。不過,其
他發達市場央行才開始自金融危機以來的利率低位加息。我們預期,歐洲央行將於2019年9
月首次加息,並自此逐步上調利率。日本至今仍未有所行動,我們預期於2019年內也不會加
息,相信日本政府只會微調政策框架以紓緩金融市場的穩定性風險。
  新興市場國家料沒有太大的自主權,只可跟隨聯儲局一同收緊貨幣政策。不過,中國則料可
在收緊資金管制政策和貨幣進一步適度貶值的情況下不跟隨這趨勢。

*投資前景審慎,但非看淡*

  隨著增長放緩,通脹率迥異及央行持續推行貨幣政策正常化,股票和固定收益市場的周期性
波動可能會持續並有機會加劇。我們對全球股市短期的前景保持審慎,但預期2019年不會出
現全球經濟衰退,故不至於陷入熊市。考慮到未來經濟適度增長,以及貨幣政策較前收緊,預期
未來數年的風險調整回報大抵只屬適度溫和。
  對於美元投資者而言,全球股票市場預期回報約為4﹒5%至6﹒5%,仍然遠低於過去數
年和金融危機爆發後數年的回報水平。然而,在估值較前稍具吸引力(帶動股票風險溢價的關鍵
因素),以及預期無風險利率上升的前提下,美國除外的成熟市場回報前景料將有所改善。
  與去年的情況一樣,相對於優質固定收益投資組合而言,我們預期股票和其他高風險回報資
產將有更大機會出現調整,而優質固定收益投資組合在未來五年的預期收益只會在名義上(即扣
除通脹前)錄得正數。《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理 陸頴詩》

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