《ＥＴＦ未來》市場一直擔憂內地金融市場的去槓桿行動，將對實體經濟帶來衝擊，不過中
國６月份採購經理人指數（ＰＭＩ）意外回升，出口需求保持強勁，內需亦有所改善，顯示中國
經濟增長回穩。當局仍然維持以保增長為目標的貨幣政策，預測內地企業今明兩年的每股收益增
長率高達１３％。
根據歷史經驗，非金融類企業的收入增長與名義本地生產總值（ＧＤＰ）增長有密切的關係
。內地的名義ＧＤＰ增長有望加快至１０﹒６％，遠高於去年的８％水平，而目前的庫存補充
（Ｒｅ－ｓｔｏｃｋｉｎｇ）和資本支出（Ｃａｐｅｘ）均處於回升周期，可望為企業今年帶來
更佳的銷售增長。
＊內地保險資金將繼續增持港股＊
香港已成為內地保險機構境外投資的第一站。自從中國保監會去年９月允許保險資金參與滬
港通試點業務後，通過此渠道投資港股的保險資金規模已超過１７００億人民幣。除了偏好高股
息率的大型藍籌股外，保險資金亦鍾情金融、特色增長（如博彩股、科技股、教育股等）及消費
類板塊。保監會剛於６月底再宣布保險機構可投資深港通下的港股通股票，保險公司今後便可投
資市值５０億港元及以上的恆生綜合小型股指數成分股，可選擇的港股增加逾百隻，加上保險公
司的海外投資仍遠低於１５％的監管規定上限，預料南向資金的流入於下半年仍可保持良好勢頭
。
北向淨買入今年亦見回升，Ａ股市場有些較為獨特的板塊，包括白酒、家電、潔淨能源、醫
療和軍工股，為海外投資者提供了香港及美國中概股離岸市場上較稀有的選擇。
＊海外資金回流中港股市＊
此外，雖然環球基金至今仍低配（Ｕｎｄｅｒｗｅｉｇｈｔ）中港市場，但情況已有所改善
。海外資金自從今年２月起已持續回歸中港股市，並錄得１４年夏季以來最大的流入量。主要原
因為人民幣匯率回穩（或美元走弱）令投資者情緒改善、中港股市估值相對環球市場仍然偏低，
以及內地進一步透過互聯互通等政策逐步開放市場。
踏入下半年，我們對Ｈ股表現有信心，企業盈利復甦是其中一個主因。國企指數現時的預測
市盈率（ＰＥ）或市帳率（ＰＢ）分別為８﹒４倍和０﹒９倍，仍低於自０６年以來分別為
１０﹒２倍和１﹒６倍的歷史平均水平。至於行業方面，由於保費持續增長、債息上升以及內地
推出政策有助促進商業養老保險的發展，中資壽險股可被看高一線。對國指走勢有信心的投資者
，可留意追縱國指每日兩倍表現的ＦＬ二未來國指（０７２３０）槓桿產品。
《未來資產ＥＴＦ分析師 蔡朗賢》
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