《廣匯論勢》美國商務部上周五（２８日）公布第一季ＧＤＰ預估，經年率化之後按季增幅
由首季的１﹒２％加速至２﹒６％，符合市場預期，亦是２０１６年第三季以來最快。個人消費
開支增幅亦由１﹒９％擴大到２﹒８％，私人本地投資亦按季增加２％。不過，實際ＧＤＰ增幅
則連續兩季放緩，２０１６年第三季增長２﹒８％後，第四季及今年首季分別增長１﹒８％及
１﹒２％。不過，美元匯價在數據公布持續受壓，相信與市場對聯儲局今年的議息結果觀點趨向
一致有關係。目前利率期貨市場反映，投資者認為９月份維持利率不變的機會率為１００％，即
使在１１月份的會議，預期加息的機會率亦只有５％，９５％預料維持利率不變。
＊美國１２月加息機會率上升＊
雖然聯儲局６月份的經濟預測反映，１２月仍有機會加息，但市場認為加息機會率只有
４６﹒８％，超過五成預料維持利率不變。不過，從利率預測的變化上看，首季ＧＤＰ數據公布
後，市場對１２月份維持利率不變的預期降低，機率由５３﹒２％降至５０﹒８％，但預期加息
０﹒２５厘的機率卻由４２﹒８％升至４６﹒８％。
然而，聯儲局並未暗示加息或縮表步伐將會加息，「收水」速度在預期之內，加上主要央行
亦開始或部署退市。加拿大央行已加息０﹒２５厘，英倫銀行亦有三名委員支持加息，歐洲央行
（ＥＣＢ）即使未開始加息，但已降低購債規模至每月６００億歐元。此外，曾於２０１１至
２０１４年擔任德國央行副行長，現為ＥＣＢ執委會成員的Ｌａｕｒｅｎｓｃｈｌａｅｇｅｒ上
周表示，擴張性貨幣政策有利有弊，隨著時間流逝，正面效應將會減弱而風險則會上升，ＥＣＢ
要考慮的是何時進一步縮減債券購買規模。
歐元兌美元上周四（２７日）高見１﹒１７７７後，雖然單日轉向倒跌收市，但未構成轉跌
訊號，上周五再度攀升至最高１﹒１７６４，最終亦收高於１﹒１７５５。假設以今年１月份低
位１﹒０３４０作為江恩正方形的起步點，目前匯價已突破了９０度垂直角重要阻力位
１﹒１７４０，後市傾向挑戰１﹒１９４０及１﹒２１４０。
另外，周二（８月１日）澳洲儲備銀行（ＲＢＡ）公布議息結果，雖然市場預期將會維持利
率不變，但仍要留意ＲＢＡ的議息聲明會否暗示考慮加息。澳元兌美元上周三（２６日）突破
０﹒８０收市後，周四高見０﹒８０６６後亦呈單日轉向倒跌收市，但亦未構成轉跌訊號，上周
五最終亦逼近０﹒７９９０收市，收市價為連續第二周達２０１５年５月２２日當周以來最高，
長期破位訊號明顯，後市傾向挑戰０﹒８９。
英國已與歐盟展開脫歐談判，但似乎未受到市場關注，本周四（８月３日）英倫銀行亦將議
息，雖然亦預料維持指標利率在０﹒２５厘，但由於上次會議已有三名委員支持加息，倘若再有
委員加入支持加息行列，英鎊匯價必定大升，短期仍然傾向戰１﹒３５。
＊日通脹依然低迷，圓匯走高＊
日本上周公布６月份全國消費者物價指數（ＣＰＩ）按年升０﹒４％，反映通脹仍然低迷，
東京通脹率亦僅得０﹒１％，唯一較佳的數據是家庭消費開支按年上升２﹒３％，是２０１６年
２月以來首次回升，升幅則是２０１５年８月以來最大，但能否持續則是最關鍵。上周五日圓與
一眾非美走強，美元兌日圓亦以低位１１０﹒８３收市，短期再呈下跌形態，短期下試目標為
１０９﹒２７及１０８﹒８２。
＊美國非農數據無助美元弱勢＊
本周五（４日）美國勞工部將會公布７月份就業報告，預期失業率下跌０﹒１個百分點至
４﹒３％，非農業職位增加１８﹒３萬，少於５月份的２２﹒２萬。由於聯儲局在７月份的議息
聲明中已指出，美國就業市場表現持續走強，今年以來的平均職位增長穩定。然而，美元匯價仍
然不升反跌，故有理由相信，目前就業市場表現已不再是市場用以判斷聯儲局加息步伐快慢的指
標（因為已穩定下來），而是通脹表現。
因此，就業數據若僅符合預期難令美元轉升，稍為差於預期卻很可能令其進一步下跌，原因
是目前美元表現偏弱，會產生一減一少於零的效應，相反，即使非農業職位遠比市場預期為佳，
例如達到２８萬甚至３０萬以上，相信亦只僅令美元匯價在數據公布後短暫走強。美元要再次走
強，很大可能是聯儲局加快退市（加息及縮表）。近期美元匯價在美國公布通脹數據、聯儲局議
息及公布ＧＤＰ後遭到拋售，就業數據亦未必成為還魂丹。筆者以為，市場開始揣測，耶倫明年
２月任期屆滿後未必會獲續任，在特朗普主政下，弱美元已變成美國國策，貨幣政策即使不再超
寬鬆亦不會加快收緊，美元未能在７月份扭轉上半年的跌勢，這一波的跌浪看來要延續到今年底
！
美元走弱，貴金屬亦乘機進一步反彈。上周五金價一度升至１２７１美元，本周或有機會挑
戰今年４月中及６月初的１２９５及１２９６美元雙頂阻力。不過，黃金ＥＴＦ－ＳＰＤＲ持倉
在上周五紐約市後並無變動，金價目前表現堅挺，除因美元走弱之外，實際負利率是主要因素，
加上美股仍然處於歷史高水平，而市場亦已開始認為，特朗普的刺激經濟政策，未必會有太大成
效，美股有大跌風險。
＊納指關鍵轉向有利金價升勢＊
從納指１００日線圖所見，指數在７月２７日裂口高開於５９９４﹒０２，盤中曾高見
５９９５﹒７７，但最終大幅倒跌至５９１７﹒０３收市，低於７月２６日之低位
５９３９﹒１７，呈現典型的關鍵轉向形態，短期傾向下試７月初的低位５５７９﹒６４。黃金
將可發揮避難所角色，若可衝破１３００美元，金價可望進一步挑戰１３３５美元重要阻力。白
銀短期在１６﹒８美元水平形成雙頂，但７月７日由１６﹒１８美元暴跌１１﹒３％至
１４﹒３６美元後穩步上升，相信絕大部分長倉已被殺清，估計銀價將會展開大型上升浪，短線
以１６﹒５美元為主要支持，而突破１６﹒８美元的可能性亦極高，假設銀價已完成（２）浪調
整，後市將會突破去年７月初所做的高位２１﹒１４美元。《金道集團投資研究主管 鄭廣復》
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