《ＥＴＦ焦點》亞洲的交易所買賣基金（ＥＴＦ）投資者眾多，但香港ＥＴＦ的成交量卻比
歐、美、日等市場疏落，究竟低成交量是否代表該ＥＴＦ的投資潛力低？如果從股票成交量的角
度出發，投資者很自然會認為，低成交量ＥＴＦ的價格有較大機會被「舞高弄低」，因此會避開
低成交量ＥＴＦ。其實，ＥＴＦ的流通性不可跟股票比較。
首先，我們需要認識ＥＴＦ的結構。股票ＥＴＦ投資所追蹤指數的一籃子股票，以首隻在香
港上市、追蹤恆生指數的ＥＴＦ為例，其投資組合就是所追蹤指數的５０隻成分股。因此，我們
需要觀察的並非ＥＴＦ的成交量，而是其所投資的成分股的成交量。即使ＥＴＦ的成交量是零，
但只要背後投資的成分股成交活躍，便不須擔心其可投資性。
申購、贖回機制對ＥＴＦ流通性亦非常重要，假設投資者大規模買入ＥＴＦ，市場將供不應
求。在此情況下，莊家可透過參與證券商，以ＥＴＦ的資產淨值向發行商申購ＥＴＦ（即買入
ＥＴＦ），以增加ＥＴＦ的單位數目。如此，投資者便不須以大額溢價去購入ＥＴＦ。相反，假
設投資者大量沽售ＥＴＦ，莊家也可以透過參與證券商，以ＥＴＦ的資產淨值向發行商贖回
ＥＴＦ（即賣出ＥＴＦ）。進行買賣時，價格皆以資產淨值為參考，因此不存在價格被舞高弄低
的情況。
此外，莊家有責任主動及持續地為產品報價，以及回應投資者的報價要求，報出的買賣差價
有規限，因此投資者不須擔心錯失沽出的時機。
由於ＥＴＦ的結構與股票不同，股票市場沒有申購、贖回機制，以及市場莊家等，因此，不
能以股票市場的思維去理解低成交量ＥＴＦ。ＥＴＦ流通性不等於二手市場上的成交量，也不應
用股票的視角看待ＥＴＦ。《惠理基金分銷業務經理 羅寧雨》
＊ 投資涉及風險，往績不代表將來表現。以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議，亦不應
視作投資決策之依據。
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