趙慧玲女士
私人銀行及財富管理執行總經理
個人及商務銀行業務
中信銀行(國際)有限公司

趙慧玲女士為中信銀行(國際)有限公司私人銀行及財富管理執行總經理,主要負責私人銀行、財富管理、零售投資及保險業務的發展。趙女士在金融業擁有豐富的投資及財富管理經驗,現持有特許金融分析師(CFA)及認可財務策劃師(CFPCM)專業資格,並為特許公認會計師公會資深會員(FCCA)。

把握人民幣國際化帶來的投資機遇

中國政府近年逐步開放資本市場,讓經濟體系的自由度增加,同時亦加快了人民幣全球化的進程。雖然現時中國經濟增速正面對挑戰,但人民幣國際化進程卻未有放慢腳步。在這過程中,亦相繼衍生出不同的人民幣投資產品,為投資者帶來新的財富增值機會。

人民幣朝著全球性貨幣發展方向的主要里程碑

去年中國外匯交易中心公佈將會以一籃子貨幣計價的人民幣匯率指數,反映人民幣與一籃子外幣經加權後的平均匯率變動。和以往只根據和美元匯率來計算其匯價不同,人民幣匯價將不再以美元匯率定價為單一標準,而是參考人民幣交易中心掛牌的13種外幣,當中仍以美元的比重最大,其餘的貨幣包括歐元、日元、英鎊、港元、澳元、盧布、新加坡元、馬來西亞令吉、泰銖、加元、瑞士法朗及紐元等。這種與一籃子貨幣掛鈎的方式,能令人民幣在近年美元因加息而不斷強勢的情形下,仍可保持較穩定的匯價。

此外,去年人民幣成為國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(Special Drawing Rights)貨幣,並將於今年10月1日生效。這亦標誌著IMF對中國過去幾年經濟成長和資本開放政策的認同,可算是人民幣國際化過程中的重要里程碑。

除了貨幣政策,早前中國政府亦進一步向境外投資者開放資本市場。除了取消香港人每日每人兌換兩萬元人民幣的限制外,中央亦推出了一些更具影響力的政策。例如:中國央行稱,將為符合條件的境外機構投資者投資銀行間債券市場提供更多便利,並將鼓勵符合條件的境外機構投資者,包括商業銀行、保險公司、證券公司以及養老基金、慈善基金和捐贈基金等,投資國內銀行間市場。此舉將有助資金流進內地市場,同時推動內地金融市場發展,提高人民幣於國際上的地位。

「十三五規劃 」及「一帶一路」等倡議有助提升人民幣國際地位

中國經濟增長儘管有放緩跡象,但今年首季GDP處於6.7%,仍是全球增長最快速的經濟體之一。中國政府積極調節經濟,例如推出「一帶一路」,加強與其他國家建立合作關係;同時,亞投行的設立,亦增加中國於亞太經濟圈中的重要性。

對於本港投資者來說,一些促進內地和香港市場融合的政策,例如「滬港通」、「基金互認」、「深港通」等,更為兩地投資者大開方便之門。本港投資者除了可以購買內地基金、人民幣債券,投資內地A股亦變得比以往方便,凡此種種,都讓投資者有機會分享內地市場開放及人民幣國際化的成果。此外,本地市場的人民幣衍生產品亦推陳出新,投資者可以利用人民幣計價基金、人民幣股票掛鈎投資、人民幣結構性存款、人民幣債券、人民幣外匯孖展、人民幣保單等等不同的人民幣投資產品來優化投資組合,享受潛在收益及回報之餘,同時分散投資組合的風險,作出更靈活的投資部署。

雖然市場憂慮中國經濟增長放緩,但實際上這是經濟發展歷程中必經的調整過程。從長線來看,隨著人民幣國際認受性越來越高,應有利人民幣相關投資。投資者如能搶佔先機,就有機會坐享人民幣國際化帶來的成果。

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人民幣保單多面睇

人民幣儲蓄保單約於2010至2011年最為熱賣,當時市場憧憬人民幣升值,加上每人每日2萬元人民幣的兌匯限制,人民幣儲蓄保單被視為投資人民幣的其中一種快捷途徑。時至今日,人民幣保單產品類別已推陳出新,當中包括儲蓄、壽險、年金,以及重大疾病險等等,以配合不同的客戶需要。

人民幣保單特色

人民幣保險產品種類繁多, 客戶在選擇前不妨多作比較,以下分析可供各位參考。

以港元或人民幣處理具靈活性

一般而言,人民幣保單是指保費和保單價值均以人民幣為結算單位的保單,但投保人亦可以選擇以人民幣或港幣繳付保費。在保單到期或賠付出現時,主要以人民幣作支付或賠償,但有部分計劃亦有人民幣或港幣以供選擇。對於將來以人民幣作日常支出或子女教育資金的客戶來說,人民幣保單能夠讓他們獲得一筆人民幣資金。

入場門檻低,方便投資者參與

人民幣保單的入場門檻較其他人民幣投資產品為低,一般定期存款動輒要十萬元或二十萬元人民幣,而人民幣保單只需數萬元。對於長線或備用資金較少的客戶來說是一項不錯的另類選擇。

達致中長線理財目標

購買人民幣保單適合作中長線投資。人民幣儲蓄保單所提供的回報,主要分為保證回報和預期紅利兩部分,而整體回報率較高的保單,保證回報則會較遜色。某些情況下,客戶更有機會賺取人民幣匯率上的利潤,但普遍來說,保單並不會用作搏取匯率升值之用。此外,加入人民幣保單能夠令投資者的投資組合更多元化及分散風險。 

壽險保障加倍安心

和港元保險產品相似,人民幣保單亦擁有人壽保單具備的保障功能,投保人若在保單生效期間不幸身故,指定受益人可獲得身故賠償。此外,投保手續簡便,客戶能輕鬆為家人及自己作理財及人壽保障規劃,適合有保險需求的客戶。



投保人民幣保單的風險

保險成分較低

目前市場上的人民幣保單多是高儲蓄成份而人壽保障成分較低的保單,但設有保證回報或紅利。筆者建議在投保前要仔細瞭解以人民幣結算保險賠償的金額額度,以免影響其人壽保障規劃。

人民幣匯率風險

雖然近期人民幣匯率出現波動,不過一般而言,人民幣保單屬中長線投資,客戶較少以此追求短線回報,故人民幣匯率短期的波動不一定對人民幣保單中長線的回報構成巨大影響;但對短期的人民幣儲蓄保單而言, 如人民幣在保單期滿前出現大幅貶值的情況, 對客戶就會有較大的影響。

留意產品條文

有興趣投保的人士需要注意保單條文,例如收費及退保風險等事項。同時,相信保險公司會不斷推出新產品,故有興趣投保人民幣保單的人士可等待市場推出更多產品,再作比較和選擇。

總括而言,雖然現時中國正面對經濟下行的風險,但透過購買人民幣保單除了讓客戶能享受保證回報之餘,亦可享有計劃中所提供的人壽保障,同時人民幣保單也是中長線投資的好工具。

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「深港通」如何為投資策略帶來新衝擊

眾所周知「滬港通」自2014年11月開通後,為中港兩地投資者提供了更多的人民幣投資工具,亦標誌著國內資本市場開放的重要里程碑;市場其後亦紛紛將焦點轉向「深港通」和「基金互認」的時間表,並認為「深港通」的啟動將成爲A股市場國際化的其中一個驅動器。如以市值計算,內地A股市場為全球第二大市場,只僅次於美國。

雖然近期投資市況波動,但市場仍然憧憬「深港通」可於今年內推出,並會在「滬港通」的基礎上進行優化。筆者亦認為每個市場均有其獨特性,風險及機遇亦不盡相同,今期會與各位探討各股票市場的特色、2015年全年表現及如何靈活地配合個人的投資目標。

三地市場各具特色,迎合不同投資需要

深圳、上海及香港的股票市場均各具特色,投資者可因應投資目標而選擇其投資組合。

深圳A股市場
  • 除主板外,亦設有中小板、創業板
  • 創業板行業較多涉獵經濟轉型的題材,如媒體、軟件、網遊、通訊、新能源等,享有的估值亦較高
  • 首5間最大市值企業:萬科(深:000002)、溫氏企業(深:300498)、平安銀行(深:000001)、七喜控股(深:002027)、國信証券(深:002736)
  • 有漲跌幅限制規定
上海A股市場
  • 以舊經濟股為主,例如:國企、汽車工業、石油企業、基建股份等
  • 不設創業板
  • 首5間最大市值企業:工商銀行(滬:601398)、中石油(滬:601857)、建設銀行(滬:601939)、農業銀行(滬:601288)、中國銀行(滬:601988)
  • 有漲跌幅限制規定
  • 市場週轉率比深圳市場低,反映機構投資者參與度高
香港市場
  • 類型較多元化,個別類型股份對內地投資者來說具吸引力,例如銀娛(00027)、金沙(01928)一類的博彩股、國際金融機構滙控(00005)、友邦(01299)、國際名牌新秀麗(01910)、PRADA(01913)等
  • 設有主板及創業板
  • 自由開放,市場流動性強
  • 沒有漲跌幅限制規定

2015年深圳A股、上海A股及港股市場表現

投資者除考慮不同市場的結構外,不妨參考過去一年的表現,以備擬定今年的投資組合。於2015年「滬港通」通車以來,中港兩地股市便隨即爆升,下半年則受到經濟因素拖累而變得波動,各位投資者從下表中可了解更多:

深圳證交所 深証成指全年回報:漲15%
年均成交(百萬美元):164萬
年均股票周轉率:593﹒3%
上海證交所 上證指數全年回報:漲9%
年均成交(百萬美元):178萬
年均股票週轉率:437﹒9%
香港交易所 恆生指數全年回報:跌7﹒2%
年均成交(百萬港元):215百萬
年均股票周轉率:59﹒3%

*資料摘取自STOCK-AI(https://stock-ai.com)、深圳证券交易所 (http://www.szse.cn)、 上海证券交易所(http://www.sse.com.cn)及恒生指數有限公司
(http://www.hsi.com.hk/) ; 數據參考日期:2015年1月1日至2015年12月31日

促進投資組合多元化

多元化的投資組合能有效分散投資風險,而在風險受控的情形下,或可能提升潛在收益。從分析以上資料可見,深圳市場的週轉率最高,投資者股票轉手次數頻密,這意味著投資者較多進行短線投機操作。投資者若能夠利用「深港通」投資深圳A股股份,就可以享受組合多元化帶來的好處。

深交所可以說是中國的高成長市場,不少新創業公司都在深交所上市,其中部分企業的表現更優於在上交所上市的大型國有企業,例如中國住宅房地產開發商萬科(深:000002)、傳統藥品生產公司奇正藏藥(深:002287)等。對於較進取及希望投資高增長內地企業的投資者來說,「深港通」就仿如開了一道方便之門。

不同投資市場的注意事項

預計「深港通」開通以後,個別銀行將會為投資者提供買賣中港股份的佣金優惠作招徠,投資者於參與「深港通」前,宜先了解其投資細則及運作上的詳情,例如「滬港通」設有每日交易額度限制,額度用盡後便不能再買進股份,因此預計「深港通」亦會有相同的限制;其次,應該留意「滬港通」及「深港通」的交易日期與香港市場有別,須注意在非香港交易日期間A股價格波動而帶來的影響;最後,投資者亦需要留意市場波動、宏觀經濟、流動性以及貨幣等因素。總之,投資涉及風險,投資者於作出任何投資決定前,宜先諮詢專業的意見及考慮個人的風險承擔水平。

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善用結構性存款,賺取潛在高息回報

筆者於上篇文章介紹過股票掛鈎投資(ELI),但其實結構性產品並不只有與股票掛鈎的一類。若希望透過人民幣作掛鈎產品,市面有相應的結構性產品提供嗎?以下為大家介紹的兩類結構性產品,正正可以供大家考慮。它們分別為高息貨幣聯繫存款以及貨幣掛鈎結構性存款。投資者可以按自己的需要,在不同的市況下靈活運用這些產品去賺取潛在高息回報。

高息貨幣聯繫存款Currency-Linked Deposit (以下簡稱CLD )於整個投資組合中吸引之處

CLD是市面上其中一種較受歡迎的結構性存款,能提供比定期存款更吸引的潛在利息回報。假如投資者持有人民幣,並預期澳元兌人民幣的匯率走勢平穩或輕微向上,投資者可考慮開立以人民幣作存款貨幣的CLD並選擇以澳元作掛鈎貨幣,存款期由一星期至三個月不等。若於存款到期日的澳元兌人民幣升值,又或是匯率保持不變,投資者便可於當日以人民幣收回存款金額及利息;相反,假如澳元兌人民幣貶值,那麼存款金額及利息便需以較市價為差的行使匯率兌換成澳元。

CLD特別適合一些希望賺取高息而又對外滙巿場有一定認識的投資者。CLD 的利率視乎投資者所選的存款貨幣、掛鈎貨幣組合、行使匯率、存款期和外匯市場的波幅等多種因素所影響,投資前應細閱有關產品的詳情及條款。

貨幣掛鈎結構性存款Currency-Linked Structured Deposit (以下簡稱CLSD) 的特點

市面上另一種較常見的結構性產品是歐式看漲或看淡結構的CLSD,部份結構更可提供到期100%本金保障。

歐式看漲或看淡結構的CLSD通常設有一個較低的基本存款利率和較高的潛在存款利率,投資者需根據自己對掛鈎貨幣組合的預期走勢選擇看漲或看淡結構,於到期日,如掛鈎貨幣組合的走勢與投資者預期一致,那麼投資者便可獲較高的潛在利息回報;相反,如掛鈎貨幣組合的走勢與投資者預期不同,投資者將收取較低的利息回報。舉例,如投資者持有人民幣,並看漲美元兌人民幣未來一年的走勢(即看淡人民幣),投資者可考慮以人民幣作存款貨幣,並選擇一年期歐式看漲美元兌人民幣的CLSD結構,於到期時,如美元兌人民幣升值,投資者便可享受較高的利息金額,即使美元兌人民幣貶值,也能收到一定的利息回報,在以上兩種情況之下,投資者均會於到期日以人民幣收回本金和利息,並享有100%本金保障。

CLSD的普遍存款期由1個月到1年不等,視乎投資者所選的存款貨幣,而入場門檻更可低至數千港元。

投資貨幣掛鈎產品的注意事項

投資CLD或CLSD時,應注意投資者不能在公開市場中將投資產品易手,投資者需要持有此產品直至到期日。投資者亦需注意此類投資產品並非保障存款,所以不受香港的存款保障計劃所保障。另外,投資者需承受外匯波動風險,並有可能因匯率波動而獲得收益或招致虧損。所以,投資者進行任何投資決定前,必須緊記先諮詢專業的投資顧問,並了解自己的投資需要以及產品的特點,選擇最合適的投資方案。

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善用人民幣股票掛鈎投資,享受潛在收益及回報

相信不少投資者也聽過甚至買賣過衍生認股證、牛熊證、股票掛鈎投資(Equity Linked Investment,以下簡稱ELI)、貨幣掛鈎存款或結構性存款等投資產品。簡單而言,這些結構性產品的回報、到期金額及或結算方法是參照一項或多項資產, 例如:證券、商品、指數的表現而定。至於產品結構方面,由於結構性產品的平台已發展成熟,客戶可向銀行或發行商就個人的投資需要,要求購買設有不同特點「度身訂造」的結構性產品。

隨著人民幣兌換的放寬,不少發行商或銀行均陸續推出以人民幣為主題的不同類型結構性產品,為持有人民幣或對人民幣有興趣的投資者提供繼人民幣基金、債券以外更多不同的資金出路。

人民幣結構性產品的種類

人民幣結構性產品主要分為兩大類,分別是以人民幣作為掛鈎資產的投資產品,如人民幣貨幣掛鈎存款,這部分筆者將於另文闡述。另一類則指以人民幣作結算貨幣的投資產品,此類產品的掛鈎資產可以是股票或基金等,下文介紹的人民幣股票掛鈎投資便是其中一個例子。

人民幣股票掛鈎投資(ELI)的特色

除一般以港幣或美元作為結算貨幣的ELI外,持有人民幣的投資者可以選擇投資以人民幣作為結算貨幣的ELI。由於人民幣的利息相對港元及美元為高,就同一結構及掛鈎資產而言,投資者的潛在回報一般會較港元或美元結算的ELI高出2-3%年利率。

現時市面上較受歡迎的ELI 為可贖回股票掛鈎投資 (Callable ELI),其常見的特點如下:

氣墊機制 具「氣墊機制」的ELI可為投資者提供一個較行使價低的氣墊水平,即使掛鈎股票於最終估價日的收巿價跌穿行使價,投資者亦未必需要按較現價為高的行使價接收掛鈎股票,藉以減低投資者的「接貨」機會。由於設有「氣墊機制」的ELI較為「安全」,故此,其潛在回報通常會較沒有此機制的ELI為低。
提早贖回 一般來說,投資者須持有其ELI至到期日,不過透過「提早贖回」機制,發行商可在符合某些條件的情況下,於到期前贖回ELI。例如參考資產在贖回日的收巿價相等於或高於預定贖回價,可提早贖回的ELI便會在到期前被贖回。
利息計算方式 ELI的派息方式通常分為固定利息及每日計息兩類:
固定利息ELI - 發行商會於固定時段(如每月)向投資者派發固定利息;
每日計息ELI - 發行商會根據掛鈎股票於計息期內的每日收市價計息,若當天的收市價高於協定的水平,該日便可獲得利息。
由於固定利息ELI的利息計算方式清楚易明,因此一般較受投資者歡迎。

另外,投資者於投資前亦需要留意該ELI的發售期、投資期、交易日、最終估價日、到期日、掛鈎股票的買入價和行使價等資料。

投資人民幣股票掛鈎產品的注意事項

投資者在投資人民幣ELI產品時,除了需要留意一般ELI的風險外,更需特別留意人民幣ELI的額外風險,例如人民幣受中國外匯管制政策規管,並且境外的人民幣供應有限,倘若人民幣的流通性出現問題,人民幣ELI的市值及潛在回報可能會受到影響。發行商亦有可能因此而導致未能以人民幣付款予投資者。另外,投資者亦需承受人民幣匯率及利率的風險。

雖然是老生常談,但是投資者應該緊記,於投資人民幣產品前,清楚了解產品的性質、投資目標、主要特點及風險,評估有關產品是否符合投資需要,並考慮是否可以承受 有關風險。人民幣升值(如有)不一定會為人民幣產品帶來收益。最後,當投資者贖回或出售人民幣產品時,亦未必可收回人民幣。

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人民幣債劵於投資組合中的角色

近期投資市場較為波動,股市前景未明,部份投資者轉投債券市場,受需求帶動,債券價格亦受到一定支持。對於持有人民幣或看好人民幣前景的投資者來說,基於債劵回報與其他投資工具的相關性一般較低,將人民幣債券加入投資組合當中,能夠令投資組合更多元化,亦提供了分散風險的作用。隨著人民幣債券愈來愈普及,市場上不乏途徑,為投資者提供參與投資人民幣債券的不同機會。

人民幣債劵的特點

人民幣債券種類繁多,投資者應該如何入手呢?關於這個問題,筆者認為應該首先瞭解一下何謂債券。債券是政府、企業或其他機構發出的舉債憑證,用作籌集資金,債券發行人一般會承諾於指定日期按特定利率支付票息,並在到期日按債券票面值贖回債券。而人民幣債券則是以人民幣作為結算貨幣的債券,即債券的票面值 、日後的票息,以及價格均以人民幣計算,而發債人通常是中央政府、國家政策銀行、商業銀行或具規模的國內外企業。

人民幣債劵與其他貨幣計價的債劵運作相類似,惟礙於中國資本賬仍未完全開放,故境外投資者只能參與離岸人民幣債券市場(即俗稱"點心債"),而不能直接買賣中國境內發行的人民幣債劵(經RQFII基金投資除外)。

人民幣債劵的投資策略

債劵本身除了可以為投資者提供穏定收益外,基於其回報與其他投資工具的相關性一般較低,故對投資者的整個投資組合亦提供了分散風險的作用。

投資者應該根據自身的風險承受能力及投資目標去選擇合適的投資產品。例如,風險承受能力較低的投資者可考慮信貸評級較高、年期較短或由政府或國家政策銀行發行的人民幣債券,此類債券受利率或信貸風險影響較少,預期能提供較穩定的回報。而較進取的投資者亦可以因應自己投資目標去選擇適合之債券,例如,若認為人民幣正處於減息週期的開始,購買年期較長的債券可提供一個較長期的穩定收入,如認為個別機構的信貸風險將有顯著改善,亦可購買個別機構的債券,以賺取債券價格可能上升所帶來的回報。

另外,投資者除了長期持有債券以賺取穩定的利息收入外,亦可透過買賣債券以賺取差價。對於持有人民幣的投資者,短線而言可買入升值潛力較高的人民幣債劵及在二手債劵巿場中出售獲利。長線型投資者則可選擇購入債劵後等待至到期,期間定期收取票息及到期取回本金。若投資者計劃於債券到期前出售,則需同時留意有關債券的流動量風險情況。

閱讀發債章程小貼士

投資者在作出投資決定前,必須詳閱銷售文件,如要了解債券的特點和風險概要,投資者可留意當中幾個常見章節:

概要部分 摘錄了債券的基本特點(例如發行人、票率、派息次數及到期日等),並述明債券有否委任擔保人
條款及細則 詳細說明債券的條款及細則(例如派息計算方法及贖回手續等)
風險因素 列出可能會影響債券價格的資料
發債人簡介 “發債人”的業務簡介、管理層資料及財務報表,從中可了解該公司在發債時的債務、盈利能力和流動現金狀況。如債券設有擔保人,亦應查看其資料。

所有投資均涉及風險,債券亦不例外。投資者需留意債券的信貸風險、違約風險、利率風險、匯率風險、流通量風險、通脹風險及事件風險等,另外國際信貸評級機構或會對人民幣債劵及發債機構作出信貸評級,投資者亦可作為參考。總括而言,投資者應詳閱有關銷售文件,以便全面了解個別人民幣債券所涉及的風險,並於考慮自身風險承受程度及投資目標後,才作出投資決定。

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人民幣外匯孖展的操作

最近,筆者與朋友聚會時談及中央於今年8月下調人民幣匯率中間價後,預期人民幣匯價未來將會變得較為波動。友人既想在匯價波動時賺取人民幣升值所帶來的利潤,同時亦希望在人民幣匯價下跌時也可獲利,不過他希望利用有限資金槓杆化投資回報。在此情況下,筆者認為利用資金以槓杆形式買入或沽出人民幣 (以下簡稱 “人民幣外匯孖展”) 是一個合適的投資工具。

什麼是人民幣外匯孖展?

人民幣外匯孖展是以按金形式,即俗稱「孖展」來買入人民幣,並預期人民幣相對於另一種貨幣會轉強或轉弱,最終盈虧將視乎投資者的人民幣外滙孖展合約,開倉及平倉時的價格差別而定。

人民幣外匯孖展的好處

人民幣外匯孖展最大的一個好處,就是投資者可以選擇建立好倉(long)或淡倉(short)來捕捉人民幣滙價升值或貶值的走勢。若投資者認為人民幣匯價會上揚,便可以建立好倉,相反則可以建立淡倉,這樣,投資者便可根據市況變化作出靈活的投資策略。

一般而言,投資者若投資於其他人民幣投資產品,例如基金或債券,通常只能在人民幣升值時方可在匯價上賺取利潤。由於這些投資產品較難沽空,因此投資者往往不能捕捉到人民幣匯價下跌時所帶來之投資機會。但如果建立人民幣孖展淡倉,當人民幣匯價下跌時,投資者便可以因此獲利。

人民幣外匯孖展的另一項特點,就是孖展能帶來槓杆效應,倍化投資回報,讓投資者的資金可得到更靈活的運用。個別銀行更可讓客戶以低至5%的保證金作高達20倍的槓桿投資,賺取潛在投資回報。

人民幣外匯孖展戶口的操作

和股票、股票孖展或其他一般投資產品不同,市面上一般外匯孖展都可提供接近24小時的交易時段,交易時間較其他投資產品長,讓投資者在瞬息萬變的投資巿場馬上作出投資決定,較少受制於交易時間。

現時市場上,大部分銀行都會為孖展客戶提供免佣金及免手續費優惠,讓投資者能夠節省交易成本。此外,大部分銀行均提供多種交易平台讓投資者選擇,既可透過手機的流動理財或互聯網的網上理財自行進行交易,亦可透過專人接聽的電話理財熱線進行交易。

進行人民幣外匯孖展操作有什麼需要注意

由於人民幣外匯孖展操作涉及槓桿,因此投資時需要留意相關的風險,以下是筆者認為人民幣外匯孖展的主要風險:

  • 槓桿交易風險:和股票孖展一樣,槓杆效應為一把雙刃刀,既可倍大投資回報,同時亦可以倍大風險;因此投資者應該量力而為,以免在市況逆轉時沒有足夠資金作補倉或平倉。
  • 利息支出:外匯孖展會產生利息收入或利息支出,視乎貨幣組合而定。現時人民幣利息較美元利息為高,若造人民幣孖展淡倉(即買進美元同時賣出人民幣),則需要支付利息;相反若投資者造人民幣孖展好倉(即賣出美元同時買進人民幣),便會有利息收入。
  • 保證金交易的風險:在滙巿波動情況下,外匯孖展投資者需要確保戶口內有足夠按金,否則有可能會在短時間內被要求存入額外的保證金。假如未能在指定的時間內提供所需的款額,未平倉合約可能會被要求平倉。因此投資者應根據及衡量自己的財政狀況及投資目標,仔細考慮這種融資安排是否適合。
  • 離岸人民幣滙率風險:人民幣的外滙孖展交易採用人民幣滙率計算,離岸人民幣滙率或會大幅偏離在岸人民幣滙率。

最後,除上述提及的風險外,外滙孖展還有其他需注意的風險,投資者應評估個人的財政狀況及投資目標,並緊記於進行人民幣外匯孖展交易前仔細了解有關的風險,如有需要,宜於進行交易前徵求獨立的專業意見。

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中國內地與香港基金互認安排帶來的啟示

相信各位朋友看過上一篇介紹人民幣基金的文章後,應該對人民幣基金有更深入的認識,甚或開始對人民幣投資產生了興趣。有經常留意財經新聞的人問我,中國內地與香港基金互認安排已開始了超過兩個月,未來基金業會出現怎樣的改變?對本港投資者又有什麼啟示?

什麼是基金互認?

基金互認是香港證監會與中國證監會聯合規劃的一個項目,於2015年7月1日起,基金公司可就符合條件之基金遞交申請,透過簡化審批程序獲得認可後,便可於對方市場進行銷售。 

主要條件包括 :

南下基金 北上基金
所屬法規 根據內地法律法規成立、管理及運作,是中國證監會註冊的公開募集證券投資基金 根據香港法律法規成立、管理及運作,管理人須在港註冊及經營
最短成立年期 一年以上
資産規模 不得低於人民幣2億元或等值外幣
投資方向 不得以對方市場為主要投資市場
銷售規模比例 在對方市場的銷售規模佔基金總資產的比例不得高於50%

截至7月底,南下基金的申請數目為20隻,當中大部份皆為混合基金;而北上基金則有12隻。一般預期,香港投資者可於今年第3季末或第4季認購首批獲香港證監會認可的內地基金。

基金互認對內地與香港的基金市場帶來什麼改變?

透過基金互認的安排,國家首次讓海外零售基金於內地銷售,同時亦第一次讓內地零售基金向海外市場銷售。這除了為兩地基金市場發展注入新動力,亦讓兩地投資者有更多元化的基金選擇,內地的投資者可以有機會涉足環球市場;而香港的投資者則可以更進一步參與內地的投資。

另外,由於中港基金互認安排的其中一個要求,乃合資格的北上基金必須在香港註冊。因此,相信會有更多國際性的基金公司為擁有打入13億人口市場的黃金機會而進駐香港,並於香港註冊基金。由於現時本港銷售的基金大部份為海外註冊的基金(如盧森堡、愛爾蘭等),基金互認將可更進一步提昇香港於國際基金市場的地位,對推動本地基金業界發展大為有利。

為什麼要投資內地基金?

相信大家都同意內地的投資市場是一個「很獨特的市場」。若果希望能夠在內地市場中「掘金」,熟悉國情、瞭解內地經濟實況,以及能夠於「大上大落」市場中把握投資機會的基金經理必不可少。

內地基金界不乏熟悉國情的基金經理人才,他們對國策觸覺敏銳,對內地以政策為主導的經濟模式有相當的了解,故此,能夠因應國策而做出適當的投資部署。好像今年國家推行「一帶一路」,發展軍工改革,發展「互聯網+」等政策,相關板塊的股票價格急速上升,若能緊貼國情調節投資組合,基金回報相信亦將能增加。

其次,內地基金經理擁有地利優勢,熟悉當地的經濟、民情及內地工業的營運實況,再配合相關的人脈網絡,有利於基金經理發掘出投資機會。同時,由於內地急速發展,各行各業的公司可謂五花八門,一般的投資者可謂無從入手,內地的基金公司推出涉獵不同投資範疇的基金,讓投資者可根據自己心儀的行業或主題進行投資。

最後,內地基金經理以靈活見稱,能夠快速地調節投資組合,買進具升值潛力的資產,同時對升勢過急的資產先行沽出獲利,於風高浪急的內地投資市場中爭取最大的投資回報。

投資內地基金的注意事項

不過始終「各處鄉村各處例」,投資於香港基金的慣例未必適用於內地的基金,比如:內地基金一般設有贖回費、交易日需為兩地共同的營業日,以及大家的基金分類亦不盡相同。故此,投資者應透過專業可靠的中介人進行投資,並細心留意有關細節。

隨著內地深化經濟改革,內地市場仍存在很多發展機遇。投資者亦應該根據個人需要,包括投資目標、投資期、風險承受能力等,謹慎選擇適合自己的投資產品,並在作出投資決定前充分瞭解有關基金的特性及風險。

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市面上可選擇的人民幣投資基金

「人民幣仍會升值嗎?」筆者相信市場對這個問題的答案是肯定的。人民幣雖然於短期呈波動,但中長期的升值趨勢仍然會維持不變。對於一般的投資者而言,在可能獲得資本增值潛力之外,又有機會賺取人民幣升值回報,因此人民幣投資基金會是一個不錯的選擇。

今年4月中信銀行(國際)委託香港大學民意研究計劃進行「人民幣投資取向意見調查」,發現港人對人民幣產品的參與程度大幅提升,有76個百分點受訪者在過去1年曾參與人民幣儲蓄或投資產品,較2010年的調查高出23個百分點(見圖1),反映了人民幣產品正成為港人投資及資產配置中重要的一環。此外,人民幣兌換放寬後,信銀國際的人民幣基金銷售量升近逾倍;與此同時,各基金公司於近年亦爭相推出不同的人民幣基金,可見市場對人民幣基金的高度需求。

圖1:中信銀行(國際) 2015人民幣投資取向意見調查結果

兩大類別的人民幣基金─迎合投資者不同的投資目標及風險胃納程度

市面上人民幣投資基金種類繁多,投資者應該如何入手呢?關於這個問題,首先可以瞭解一下人民幣基金的兩大類別,分別是「以人民幣作基金計價的基金」及「以非人民幣作基金計價的人民幣股份類別」,兩者的共通點是投資者皆可以用人民幣作為投資基金的結算貨幣,但是上述兩類基金所投資的市場則有很大分別,筆者嘗試透過表列方式來闡述他們的差異:

人民幣基金類別 以人民幣作基金計價的基金 以非人民幣作基金計價的人民幣股份類別
性質 投資於以人民幣作計價的資產
  • 投資於以非人民幣作計價的資產,投資的資產可以是全球或個別國家或地區的股票及債券等
  • 此類基金本身並非以人民幣作計價,而是基金公司為方便不同投資者的需求而設立的人民幣股份類別。
  • 由於基金本身並非以人民幣作計價,而投資者所持有的貨幣為人民幣,故此,於基金計價時,基金價格會受到人民幣匯價的影響。有見及此,基金公司亦會推出「對沖的人民幣股份類別」,基金經理會透過不同的金融工具進行貨幣對沖,以減低投資者的匯價風險
投資市場
  • 透過QFII、RQFII或滬港通等管道投資在岸產品(如內地債券或A股)
  • 直接投資於內地債券或證券,如即將透過「基金互認」所推出的內地基金
  • 投資在中國境外所經營的人民幣產品,亦即一般所說的離岸產品(如點心債)
投資的資產種類廣泛,投資市場可以是全球或個別國家或地區的股票及債券等
投資目標 適合持有人民幣及同時追求人民幣相關資產升值帶來的潛在回報的投資者 適合持有人民幣及同時希望捕捉全球或各地投資機會的投資者

「基金互認」實施帶來更多不同投資選擇

相信不少人也聽過剛於今年7月1日起實施的「基金互認」措施,透過這個互聯互通的安排,香港及內地投資者均可以投資於在兩地市場註冊的基金。基於地利優勢,內地的基金經理一般對內地的企業及投資市場有更透徹的瞭解,而內地的基金可謂五花八門,有不同主題的基金涉獵不同投資範疇以供客戶選擇,比如專門投資於中小型企業股票之基金、投資於受惠國策行業之基金,又或是專門投資於新上市債券之基金等,投資者可以視乎投資回報及自身的風險承受能力,按需要選擇不同主題的基金。

持有人民幣的投資者該如何選擇切合自身需要的基金?

總括而言,投資者應該根據自身的風險承受能力及投資目標去選擇合適的產品。比如,對於那些風險承受能力較低的投資者,他們可考慮購買人民幣債券基金。個別人民幣債券基金主要投資於年期較短或較高信貸評級的債券,此類債券基金受利率或信貸風險之影響較低,故能提供較穩定又定期的潛在回報。

而較進取的投資者可以選擇投資組合主要為證券的人民幣基金,市面上有不少投資於不同地區或國家的證券基金,投資者可因應自己的投資看法進行選擇,比如說,如客戶看好中國股市,便可以選擇投資於中國證券的人民幣基金,若然中國股市造好,有關基金的回報亦有望得以提升。

透過專業管理及分散投資,基金是投資者投資於內地市場最理想的工具之一。隨著更多跨境投資計劃的開展,相信會有更多人民幣基金或人民幣股份類別推出,為投資者提供多一個財富增值的機會,投資者大可按個別需要及風險承受能力,揀選最適合自己的資產配置方案。

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