《投資領域》投資市場在２月雖然出現顯著波動，但是全球上市基建資產由於擁有較強的防
守性，再加上具抗通脹能力，所以繼續吸引到資金投資。此外，美國總統特朗普推出大型的基建
計劃，亦有助刺激基建資產表現。
＊基建資產可抗通脹＊
全球上市基建資產覆蓋的範圍廣闊，包括收費公路、機場、港口、鐵路、公用、能源管道及
移動發射塔等，而且共同擁有高入場門檻及定價能力，可為投資者帶來抗通脹收益及中線資本增
值回報。
從近２０年的歷史數據看，基建每年可提供３％至４％的可靠收益。若美元計，富時全球核
心基建５０－５０總回報指數的回報在過去十年較美國城市消費者物價指數（ＵＳＣＰＩ
Ｕｒｂａｎ Ｃｏｎｓｕｍｅｒｓ ＳＡ）高５％，可見基建資產的長線回報跑贏通脹。至於基
建資產能有優於通脹回報，其中一個主因是定價很多時與通脹掛勾。
＊基建進可攻退可守＊
展望２０１８年餘下時間，我們認為，市場對環球經濟增長及美國減稅可刺激企業盈利等因
素略為過於樂觀，相信未來個別政治事件如意大利及墨西哥選舉會令波動性增加。事實上，由於
一眾央行開始減低刺激政策及通脹預期升溫，波動性已明顯上升，在利率預期在今年會繼續獲上
調下，預料對各資產類別繼續造成不同程度的衝擊。
然而，我們看到全球上市基建資產現時的盈利增長依然鞏固，資產負債表穩健，派息增長較
盈利快，所以吸引力有增無減。此外，從長期來看，在全球股市處於升市期間，基建業能提供大
市升幅的８０％以上；但在跌市期間，其跌幅則相當於大市跌幅的６０％以下。明顯地，基建資
產在能夠爭取潛在可觀回報同時，在防守性方面也十分出色，投資價值在目前市況下尤為突出。
需要留意行業結構性變化
至於在投資者選擇投資對象時，需要因應長遠的結構性變化行事，好像科技、媒體及電訊公
司有策略性地布局以確保能在ＯＴＴ（Ｏｖｅｒ－ｔｈｅ－ｔｏｐ，即是通過互聯網技術向用戶
提供應用服務）世界佔一席位，如無線網絡營運商進入製作媒體內容；電視製作公司投資建立分
發網絡；傳統有線及衛星電視都有應用程式收看平台；非傳統公司好像大型科企投資製作自家內
容。以上趨勢相信會持續並對以往既有的商業模式帶來破壞，而這結構性轉變的贏家是提供無線
網絡的通訊基建公司，因為消費者習慣可隨時收看視頻內容後，高速數據網絡的需求會持續增長
。對基建投資者來說，再次提醒我們發射塔公司作為必須性服務的性質，未來亦受惠於電訊營運
商對網絡的投資。而相對地，衛星營運商就正面臨需求及盈利下降的困境。
總結而言，基建增長對經濟周期的依賴性較低，可減低受到經濟升跌的影響。另外，由於基
建資產具備抗通脹特質，而且表現於升市時緊貼，下跌時跌幅較少，所以於現時更顯投資價值。
《首域投資（香港）分銷業務董事 譚家駿》
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