12/09/2019 10:00

《投資領域-譚家駿》三大方向揀選日本優質股

  《投資領域》環球股票市場近期表現向好,主要是因為中美貿易談判有新進展,雙方將在
10月初在華盛頓舉行新一輪談判,其實在眾多主要股票市場當中,投資者不宜忽視日本股市的
機會。
  日本向來以人口老化見稱,或者會有人認為人口老化就相當於沒有增長,其實不然,因為日
本的生產力增長是持續地高於美國、英國以至不少發達經濟體。
  不少海外投資者對日股存在著不少誤解,例如是經濟多年以來停步不前,確實,自1997
年以來,日本的名義GDP增長雖然只錄得1﹒2%,但要留意的是,期間日本整體企業盈利卻
大升173﹒6%。
  而投資者的誤解,更造成自2015年以來,海外投資者已經沽出了95%在安倍經濟學炒
作期間所買入的股份,然而,期間日本東證指數的的預測每股盈利上升達45%,2倍於美股標
普500指數的升幅,日股的吸引力不言而喻。
  日本作為成熟市場,其內有相當多的優質股可供發掘,我們認為,可以從三個方向入手,分
別是長期持續增長動力、管理層以及利基市場。

*長期持續增長動力*

  首先,長期持續增長動力可來自幾個方面,分別是通過創新製造新需求、行業整合或提升市
場份額,以及以經常性收益為營運模式。
  例如有一家日本領先的傢俱、家飾品零售商,就有相當優越的擴大市場份額紀錄,過去30
年來其收入及營運利潤增長從無間斷。
  公司採用垂直整合模式,加上優越的產品研發和供應鏈管理,令其超過80%的產品是來自
於公司內部設計。現時公司在日本有超過400間店,目標是2022年時在中國有200間店
,海外市場的增長潛力相當龐大。

*優質管理層應對挑戰*

  另一方面,擁有優質管理層的公司,在面對挑戰時可望更開放和靈活地調節策略應對。
  我們留意到一家全球領先的自動化及機器人公司,業務主要聚焦在機器影像、雷射科技及量
測系統,被譽為「製造業中的蘋果公司」。
  其創辦人兼主席設計了一套獨特的商業務式,以無廠(Fabless)和直接銷售為主,
又採取了質化與量化的指標去衡量績效,同時其薪酬政策是行業中最具競爭力之一,把很大部分
的收益與個人及團隊的表現掛鈎,以此為公司帶來極佳的回報及資產負債表:營運利潤率持續地
高於50%、投資資本回報率(ROIC)為環球同業中最高、現金或等值物更佔總資產80%
之多。

*利基市場競爭優勢*

  至於利基市場方面(Niche Market),就是從細分市場之內,找出擁有優勢市
場份額及具備定價能力的公司。
  舉例而言,一家從事醫療及工業用設備產品開發、製造及銷售的日本公司正正符合這個條件
,這家公司為全球領先的PTCA醫療設備製造業,所擁有的技術更勝環球同業,公司正在全球
層面上搶佔市場份額,而美國由於分銷模式的改變,PTCA鋼絲導線市場規模很可能會在中期
內倍增,公司亦可受惠。《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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