12/02/2020 14:27

《投資領域-譚家駿》亞洲信貸供應回落,違約率維持低位

  《投資領域》亞洲信貸市場的基本因素近年大致穩定,主要是由於區內不少企業持續減債和
改善財政狀況,雖然中國工業債券和印尼高收益債券一直受壓,但其性質較為特殊,因此,我們
預期亞洲2020年的違約率可能保持在2%至2﹒5%的良好區間。
  與此同時,亞洲市場的發債額創紀錄新高,2019年定息債券發行總額達2,790億美
元,按年增長45%,其中,投資級別企業債的發行量上升56%,高收益債券則升45%,主
權債發行量維持不變,反映投資者對亞洲信貸的需求殷切。
  展望2020年,我們預期2020年的總供應量將會回落,為市價提供進一步支持,而亞
洲投資者料將大幅增加新債配置,其中,中國在岸債券投資者的持續參與將是主要的技術因素之
一,皆是利好亞洲信貸市場的趨勢。

*美國總統大選成市場關鍵*

  宏觀因素方面,不少去年的不確定性已經逆轉甚至消散,例如中美貿易戰已經緩和,雙方在
1月時簽署了首階段貿易協議,可能在年中左右開展第二階段貿易談判,另邊廂,英國脫歐經過
數年的延遲和磋商後亦終於取得突破,英國在本月開始已進入脫歐過渡期。
  此外,美國經濟增長雖然持續放緩,但主要是由於固定資本投資及出口轉弱所致,消費升幅
依然相當理想,同一時間,失業率維持在50年來的最低水平,所以美國整體經濟表現其實頗為
不俗,美國總統特朗普有望在總統大選前達成多項政績目標。
  展望未來數月,特朗普可能會再度表示希望美元貶值和減息,因此,美國總統大選的形勢發
展將成為市場未來數月的主要動力之一。
  至於政策方面,我們質疑已發展經濟體的貨幣政策是否奏效,相反,財政刺激措施可能是未
來10年更有效的政策工具。

*未來10年財策較幣策有效*

  以亞洲市場為例,日本早前已宣布推出總值1,625億美元的大規模財政刺激措施,旨在
支持即將舉行的奧運會過後的經濟增長,另邊廂,印尼已宣布將首都由雅加達遷往東加里曼丹省
(East Kalimantan)的計劃,基建開支亦可能因此而增加;整體而言,盡管亞
洲央行尚有減息空間以支持經濟增長,我們預期區內各國將會適度加推定向財政刺激措施。
  對於亞洲區內信貸的偏好,中國市場方面,由於預期地方政府融資平台的信貸質素分歧將會
加劇,所以相對於核心國有企業、銀行和地方政府融資平台,我們更看好投資級別房地產、四大
銀行的租賃公司和資產管理公司;我們亦不看好印度銀行與企業,主要是因為近月基本因素持續
轉弱仍未被反映在估值之內。
  總括而言,目前宏觀經濟環境有利於信貸等風險資產。亞洲信貸的基本因素保持良好,供求
技術因素亦帶來高度支持,值得投資者留意當中的機遇。
《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿

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